2024年9月24日，A股市场开启了上涨行情，然而，自当年12月起，市场逐渐步入调整阶段。特别是在流动性方面，从2024年12月至2025年1月中旬，资金注入的速度明显放缓，市场呈现出大小盘分化的存量博弈特征。与此同时，情绪指数也反映出市场避险情绪的显著升温。

近期，投资者应密切关注以下三方面关键因素：

首要关注的是降准降息的时间节点。2025年，“择机降准降息”成为了货币政策的核心导向。这里的“择机”与“适时”意味着央行将在逆周期调节、引导市场预期及调控市场流动性等关键时刻采取行动，旨在最大化政策工具的效果，并为后续政策预留空间。随着春节脚步的临近，银行间市场流动性日益趋紧，市场预期央行将在公开市场操作（OMO）中实施大额净投放。此外，市场普遍预测，2025年的首轮降准降息有望在2月份落地，债券市场对此已有所反应，降息预期已被计入价格。

其次，美元的走势同样值得关注。目前，美元已经对美联储降息预期以及特朗普上任后可能的关税变化进行了计价，因此，美元进一步上涨的动力有所减弱。然而，超预期的非农数据却推动了美元多头的交易活动，这可能导致短期内美元出现超买现象。

再者，特朗普的贸易政策也是市场关注的焦点。特朗普宣布将成立对外税务局，负责征收进口商品关税。尽管市场已经对相对温和的关税加征进行了计价，但超预期的关税加征力度可能会促使我国加大政策对冲力度。因此，如果A股市场因特朗普的关税政策而出现大幅波动，这反而可能为投资者提供买入良机。特朗普的贸易政策可能会对A股的运行节奏造成干扰，但难以改变A股长期向好的趋势。

近期，受美元和美债见顶、央行在银行间市场投放流动性等因素的支撑，市场风险偏好有所回升。然而，考虑到特朗普关税政策的不确定性以及当前仍处于政策“真空期”，A股市场的向好趋势并未呈现出“V”形反转，而是相对温和。从A股的微观流动性来看，上周各主体资金均呈现净流入态势，这表明市场避险交易已告一段落，个人投资者的买入意愿依然强烈，居民层面的资产配置热情持续高涨。从情绪指数和拥挤度来看，当前市场交易并不拥挤，市场正处于左侧布局阶段，因此持股过节也不失为一个明智的选择。在配置方面，建议以盈利预期相对稳定的沪深300和上证50成分股为主。相应地，在期指操作上，投资者可适当持有以沪深300指数和上证50指数为标的的沪深300期指（IF）和上证50期指（IH）多单。

（作者单位：海通期货；文章来源：期货日报）