AI导读：

本文分析了4月市场风格，指出经济数据未能展现旺季特征，经济复苏压力大。债市配置机会显现。同时，欧洲军工和制造业扩张对全球市场产生影响。建议维持“高低切换”思路，关注安全类及防御性资产。

一、4月市场风格或如何演绎？

随着三月后经济数据的逐步公布，市场格局逐渐清晰。近期公布的金融与出口数据，并未彰显出传统“旺季”的活力，揭示了当前经济复苏面临的严峻挑战。具体来看，按美元计价，2025年1-2月，我国进出口总值9093.7亿美元，同比下降2.4%。出口虽增长2.3%，但增速较去年同期大幅收窄，且远低于市场预期，创下新低。在美国新关税政策下，本应是“抢出口”的黄金期，出口数据却未能展现显著增长，凸显外需疲态。金融数据方面，春节后信贷投放高峰未现，M1增速疲弱，居民与企业信贷需求低迷，市场融资意愿不足。CPI和PPI持续承压，通缩压力加剧，企业盈利压力持续增大。在此背景下，债市配置机会显现，成为资金避风港。

市场对政策驱动因素虽有所期待，但本轮顺周期反弹更多是资金借助局部主题进行的短期交易。以生育政策为例，呼和浩特生育刺激政策虽带动消费股短期上涨，但整体政策方向已明，市场对生育刺激政策预期差异不大。当前生育率下降的核心在于年轻人结婚率和头胎占比下滑，地方性补贴政策难以产生实质影响。因此，相关板块炒作难以为继。

近期债市调整的核心在于资金面趋紧。政府债集中发行，央行未采取降准或流动性释放措施对冲，导致市场流动性预期变化。当前政策重心是推动高质量发展，应对外部风险，而非大规模经济刺激。

此外，欧洲军工和制造业扩张对全球市场产生深远影响。德国大幅增加军备和制造业投资，带动全球黄金、有色金属及欧洲军工股价格上涨。德国财政扩张政策落地，预计未来十年额外增加财政支出1万亿欧元，全球第三大经济体德国正式进入财政扩张新周期。

二、投资建议

股市方面，两会后市场核心矛盾在于高低切换是否被充分预期，以及资金持续性如何。短期博弈加剧，市场或将在高位宽幅震荡后调整。因此，建议维持“高低切换”思路，回避高杠杆、高估值中小市值科技股，关注欧洲制造业扩张带来的有色、军工、核电等安全类资产，以及红利股和债券等防御性资产。

风险提示：全球流动性收紧、市场博弈复杂性、政策变化节奏等超预期因素。

（文章来源：中泰证券）