中期维度下，我们继续看好成长股的表现，“宽货币+弱美元”是影响市场风格的重要线索。一方面，在宽货币向宽信用传导的复苏初期，流动性逻辑占据主导，小盘成长风格表现突出。参考2015年以来的6轮复苏阶段初期，小盘成长指数大多相对沪深300指数跑出了明显的超额收益，剔除2018年后，平均超额收益达到了11.1%，远超其他风格指数。另一方面，近年来，A股价值/成长风格受美元周期的影响日益加大，在弱美元周期下，成长股更具优势。中期来看，我国“宽货币”政策取向明朗，随着外部约束条件逐渐缓解，降息降准的预期增强；同时，特朗普为平衡财政，叠加美元信用体系松动，海外流动性趋松，这些因素均有利于成长股。

　　“四月决断”后，市场风格或将发生转变。前期，市场风格阶段性转向防御，主要受“四月决断”季节性因素及外部“对等关税”的影响。进入5月，内部方面，经济和业绩数据风险得以出清，针对政治局会议的博弈也已落地，政策态度以“稳”为主；外部方面，关税对市场冲击最大的阶段已经过去，市场对关税动态的反应将趋于平淡。

　　我们认为，5月市场有望回归科技成长主线。在“底线思维”下，后续A股的调整风险整体可控。从宏观流动性来看，4月央行实施MLF超额续作，释放了流动性调节信号。汇金等公司宣布未来将持续增持，政策维稳意图明确，市场微观流动性也将有所保障。在短期扰动因素淡化、流动性充裕的背景下，市场风险偏好有望提升，政策和产业端具备持续催化效应的板块将成为后续交易的重点，市场风格或将回归科技成长主线。

　　5月，我们的配置建议关注三大方向：

　　1、科技产业趋势方向：当前，部分产业趋势品种已回调一月有余，TMT板块成交拥挤度回落至2023年以来11%的历史低位，前期风险基本出清后，高风险偏好资金有望入场，科技产业趋势方向将重新活跃。决策层高度重视，叠加5-6月产业动态催化，后续建议重点关注AI、机器人、智能驾驶等领域。

　　2、自主可控方向：从中长期安全视角来看，本次美国关税威胁已经让产业链意识到依赖外部供应带来的不确定性，供应链自主化进程将持续推进，建议继续关注科技自主可控、国产替代等相关机会。

　　3、此外，关注中期基本面改善方向，如创新药、半导体存储等行业。

　　我们的金股组合如下：

　　风险提示：经济增长不及预期、政策推进不及预期、地缘政治风险、海外政策不确定性等。

（文章来源：东吴证券）