AI导读：

二季度A股中枢偏高震荡，短期受美国不确定性增加影响面临调整。中期重回结构牛需科技产业趋势突破。短期看好医药和贵金属，公募持仓调整行情结束，6月或迎新博弈。风险提示：海外经济衰退、国内经济复苏不及预期。

一、二季度是中枢偏高的震荡市，短期面临调整。震荡区间上限由抢出口支撑，但无法外推；下限则与宽货币及稳定资本市场紧密相关。短期调整受美国不确定性增加影响，科技与新消费暂难引领突破。

二季度震荡市预期不变，短期小波段调整。重申核心逻辑：上限因抢出口支撑经济韧性，但后续有回落担忧；A股盈利能力难迎拐点；科技和消费暂不具备突破基础。下限则因宽货币及时兑现，平准基金托底市场。

短期调整原因：美国不确定性增加，包括美债高利率、特朗普减税方案妥协及军事系统担忧，影响风险偏好。科技处于调整期，新消费扩散受限。小微盘及公募持仓调整行情结束。

二、A股中期重回结构牛需科技突破。短期看好医药和贵金属。公募持仓调整行情告一段落，6月或迎新博弈。

A股中期重回结构牛依赖科技突破，如AI产业链、具身智能等。并购新规与创投融资拐点将贡献新经济高景气。短期科技调整至高性价比，医药和贵金属景气延续。港股机会偏弱。公募持仓调整行情结束，6月或围绕业绩比较基准调整出现新博弈。

二季度A股震荡，机会受限。科技需突破，并购重组与小微盘结合或有弹性。短期医药和贵金属看好，港股机会弱。公募持仓调整结束，6月或迎新博弈。

风险提示：海外经济衰退、国内经济复苏不及预期。

（文章来源：申万宏源）