AI导读：

二季度A股预计中枢偏高震荡，短期受美国不确定性增加影响，风险偏好受压。科技和消费均处调整期，新消费扩散空间有限。中期A股结构牛需科技突破，看好医药和贵金属。

一、二季度中枢偏高震荡市预期不变，短期调整成必然。震荡区间上限：抢出口支撑经济韧性，但难持续。下限：宽货币政策关联资本市场，平准基金助力稳定。短期市场受美国不确定性增加影响，风险偏好受压。科技和消费均处调整期，新消费扩散空间有限。小微盘与公募行情已近尾声。

二季度市场震荡预期未变，短期小波段调整来临。重申观点：

上限：1. 宽货币效果待验，中美经贸声明未改A股基本面。外需改善支撑经济，但难持久，经济回落隐忧仍存。2. A股盈利能力拐点难现于2025年前。3. 科技、消费难引领市场突破。科技处调整期，新消费景气但内需减弱。

下限：1. 5月政策兑现，宽货币助力资本市场。2. 平准基金支撑市场，管理舆情。

短期调整：1. 美国不确定性增加，美债、美股弱势，市场风险偏好回落。美国经济下行风险加剧中国外需回落担忧。2. 前期小微盘占优，短期结构恶化触发调整。3. 公募持仓向业绩比较基准靠拢行情遇阻。基金经理应重新审视基准，但非全部靠拢。资金流入行业比例低，可能是“买预期，卖兑现”。6月基准调整，市场博弈将变。

二、A股中期结构牛需科技突破。短期科技调整，新消费景气续延。看好医药、贵金属。公募靠拢基准行情结束，6月或迎新博弈。

二季度A股震荡，机会受限。中期结构牛需科技突破。AI、具身智能、国防军工是方向。并购新规与创投融资拐点叠加，贡献新经济高景气。短期并购重组与小微盘结合有弹性。

科技短期调整，但性价比高，待产业趋势催化。新消费景气续延，但扩散受阻。看好医药、贵金属。港股机会偏弱。

公募靠拢基准行情结束，6月或迎新博弈，关注度高指数或短期修复。

风险提示：海外经济衰退、国内经济复苏不及预期。

（文章来源：申万宏源）