AI导读：

文章分析了当前市场内外政策变量交织扰动的影响，包括国内“十五五”规划、公募基金改革及国外欧美关税博弈等。同时提出投资建议，维持“高低切换”观点，关注科技板块布局机会。整体看，二季度市场将在各热点中快速轮动，政策对资本市场重视程度较高。

一、内外扰动交织下市场或如何演绎？

当前市场正处于内外政策变量交织扰动的关键时期，国内“十五五”规划奠定基调，公募基金改革或重塑市场格局，国外欧美关税博弈加剧，美国国内政策不确定性增强，这些政策扰动将对市场产生深远影响。

国内宏观层面，高质量发展的核心框架不断强化，科技创新、制造业发展仍是未来五年发展的重心。公募基金改革影响深远，《推动公募基金高质量发展行动方案》显著增强了基金业绩比较基准的约束力，对市场风格和资产配置产生重要影响，特别是权重板块和电子、通信等机构重仓板块的调整。

海外方面，美欧关税博弈虽加剧，但中期风险可控。特朗普宣布对欧盟部分商品加征高额关税，引发全球市场震荡。然而，考虑到欧盟在谈判中的弱势地位，美欧年内达成贸易协议的可能性较大。

美国方面，减税法案通过概率较高，但执行过程中或存博弈空间，美股美债风险有限。特朗普政府的减税法案在众议院获得通过，预计将在参议院获得通过。美国国会上调债务上限，美股受益于减税、行业利好，美债美股发生风险的概率有限。

美国国际贸易法院阻止“对等关税”生效，但特朗普或绕开裁决，短期需谨慎乐观。法院裁定特朗普越权，但特朗普可能通过制度绕开裁决，全球对等关税或很快恢复。

二、投资建议

当前维持“高低切换”观点，对科技板块保持乐观。市场整体在二季度将在各热点中快速轮动，投资者应逢低布局。关注安全类资产和科技股布局机会，AI上游算力、服务器等高景气度将持续至下半年，且新版本更新或提升科技板块风险偏好。特朗普政府科技封锁力度加码，叠加我国政策重视，国产替代方向将迎来机会。

总体来看，二季度基本面为核心城市楼市等内生动能“拐点”渐出，但总量数据或保持韧性。政策对资本市场重视程度较高，或对市场形成支撑。

风险提示：全球流动性收紧、市场博弈复杂性、政策变化节奏复杂性等。

（文章来源：中泰证券）