一、从市场复盘角度讨论向上突破震荡区间的条件：历史上，熊市结束、牛市未立阶段，会有一个震荡区间。向上突破后，往往是牛市主升浪。2025Q2-Q3，A股大概率仍处于震荡区间，等待时机启动更大行情。

　　924以来，A股指数中枢上台阶，确立了新的震荡区间。突破条件如何设定？历史上，熊市结束后，如2005、2009年直接步入牛市，而2010年后则形成宽幅震荡，如2012年12月至2014年11月、2016年10月至2017年8月、2019年2月至2020年7月。2014年11月和2020年7月均确认牛市。2017年8月后行情仅持续到2018年1月，受基本面和政策面影响未成功发酵。因此，突破震荡区间即牛市主升浪。重申牛市“三块拼图”：1. 增量资金持续流入，资产管理行业承接。2. 基本面周期性+结构性改善。3. 牛市级别乐观预期。现阶段，资产管理行业重回增量博弈需赚钱效应累积；基本面周期性改善2026年确认；科技“结构牛”延续需基础层突破；新消费景气但不足以驱动经济。乐观预期在酝酿，需与其他因素共振。因此，2025Q2-Q3，A股处于震荡区间内，不宜轻言突破。

　　二、短期A股反弹基础在于市场对宏观扰动有“隔离墙”，排除重大下行风险，市场积极尝试结构突破：新消费赚钱效应扩散，科技成长反弹。总体赚钱效应接近高位，短期市场或休整。

　　6月2日报告《资本市场政策构建了A股对宏观扰动的“隔离墙”》指出，市场对宏观变化不敏感：经济短期韧性不可持续，下半年或回落；稳增长布局和验证重要性下降；资本市场政策构建隔离墙，宽货币与稳定资本市场关联，平准基金托底并管理舆情。因此，A股重大下行风险排除，有利于结构突破。本周新消费赚钱效应扩散，科技成长反弹，但总体赚钱效应高位，短期市场可能波动。

　　三、新消费核心标的（珠宝钻石、IP潮玩等）维持高估值框架。医药和贵金属行情逻辑类似。消费扩散行情需谨慎，赚钱效应扩散或预示短期调整。A股中期重回结构牛依赖科技突破。短期科技反弹，中期未摆脱休整。6月公募基金业绩比较基准调整，或有新一轮博弈。

　　新消费供给创造需求，是独立产业趋势，居民购买力释放方向。25Q2新消费行情扩散合理，但广泛消费扩散需谨慎。赚钱效应扩散或预示短期调整。中期结构观点不变：科技产业趋势突破决定A股结构牛。短期科技反弹，尚未摆脱休整，需等待产业趋势催化。看好医药和贵金属。6月业绩比较基准调整，或有新一轮博弈。

　　风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期

（文章来源：申万宏源）