2025年以来大盘有两轮显著上涨行情，股市看大盘迎来新机遇

　　2025年以来，大盘呈现出两轮明显的上涨行情。第一轮行情被称为“东升西落”交易。1月13日，美元指数攀升至110点高位后趋势性回落，成为驱动行情的关键因素。弱美元周期下，美元流动性外溢，新兴市场受益，A股科技成长板块显著上涨。同时，Deepseek大模型出圈及阿里巴巴资本开支超预期，强化了中国科技资产重估，催化行情发展。从板块表现看，人形机器人和算力成为“东升西落”交易的主线。

　　第二轮行情是关税冲击后的反弹。4月7日，中美贸易摩擦风险导致市场重挫，沪指跳空低开、日内跌超7%。但随后国家队积极入市，稳市政策出台，中美关税迎来边际改善，市场快速反弹，主要指数回补缺口，回升至关税冲击前的水平。与第一轮不同，本轮反弹未形成主线，而是呈现板块轮动特征。

　　两轮行情中板块轮动特征各异，股市看板块差异明显

　　在“东升西落”交易中，弱美元和科技资产重估主导市场，流动性充裕，资金聚焦于算力、人形机器人等核心成长方向。而超跌反弹行情中，市场风险偏好未完全恢复，融资余额减少，资金在反关税、新消费等题材间快速轮动，虽未形成持续主线，但轮动面积较大。

　　在轮动高度上，第一轮行情中，资金持续流入主线板块，形成更高收益。计算机、传媒等领涨行业表现亮眼。而第二轮行情中，由于轮动加速，资金存量博弈，板块超额收益受限。

　　结合成交额占比数据，第一轮行情中，TMT主线板块成交额占比攀升，反映出市场资金集中于TMT领域。而第二轮行情中，新消费、国防军工等题材成交占比回升，指向板块轮动加速。

　　新一轮行情或复刻“东升西落”，股市看行业机会再现

　　指数走势偏震荡，市场缺乏明确动力。但美元指数走弱将成为关键催化变量，弱美元驱动流动性外溢，或带动A股开启新一轮“东升西落”交易。量能上，全A量能中枢有望回升，打破存量博弈状态。板块表现上，把握主线将是获取超额收益的关键。

　　板块配置建议：关注科技成长与主题轮动

　　短期内，存量博弈下，主题轮动或持续。可以关注新消费、创新药、国防军工等方向。中期而言，美元指数跌破前低将是关键催化，A股有望迎来新一轮上涨行情，市场或再聚焦于科技成长方向。

　　风险提示：国内经济复苏、联储降息、宏观政策力度、科技创新及地缘政治风险。

（文章来源：东吴证券）