7月21日市场的绝对热点，是雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，基建、电网设备板块全面启动。1.2万亿投资、人类工程史上的壮举、发电量相当于3座三峡……这些关键词之下，它的启动仿佛一个时代的注脚，与资本市场的脉动隐隐呼应。

　　如今，上证指数再次回到3500点这个意味深长的点位，我们或许该暂时放下日线图上的红绿交错，像观察一条大河的走向那样，看清它奔涌的方向。市场“超预期”重回3500点，情绪如潮水般涌动，每一轮指数级别行情启动并延续的关键，真的是基本面拐点吗？用《金融炼金术》一书中提出的“反身性”拆解，或许会发现不一样的逻辑。

　　反身性的核心，是两个递归函数：第一，认识函数y=f(x)，当投资者形成“某板块基本面即将改善”的共识（x），资金便会闻风而动，驱动人的行为（y），导致股价上扬；第二，参与函数 x=g(y)，而股价的上涨和人的行为（y）又会反过来重塑现实（x）。这种信念甚至能反哺基本面预期，于是，原本的预期（x）因股价的变化而被加强或修正。

　　不难发现，指数大涨并不是一个关于基本面改善何时到来的静态剧本，而是反身性驱动的、预期先行的博弈。本轮行情中，预期的接力棒已传递多轮，从“中特估”的价值重估，到“东升西落”的地缘格局预判，再到“科技自主”的产业雄心，以及“反内卷”的高质量发展转向。这四大叙事仍在发酵，成为支撑市场中枢的深层力量。

　　3500点对于A股而言，绝非一个普通的坐标。回溯历史，沪指在3500点上方运行的时间占比不足10%。2007年4月，A股首次站上3500点时，市场高呼“黄金十年”；2015年3月，杠杆牛市中，3500点成为资金狂欢的加油站；2021年1月，疫后复苏行情里，它成为“核心资产”抱团的巅峰见证。

　　今天，当我们再度与这个熟悉的数字相遇，它的底色已悄然改变。过去几年，一个词深深烙印在时代的年轮上——“变局”。而本轮变化的核心，在于资本市场定位的空前提升。“924”以来，政策对资本市场的呵护力度空前，从高层“活跃资本市场”的定调，到“新国九条”对投资者回报的强化，制度变革的深度与广度远超市场初期想象。

　　变化的另一端，是低利率时代的加速邻近与居民财富的迁徙浪潮。当银行理财净值化转型打破刚性兑付的神话，当存款利率悄然步入“1时代”，当核心城市房产从“永涨不跌”的神坛走下，一场静默但深刻的财富配置迁移正在发生。数据显示，我国居民住房资产占家庭总资产的比例已从21世纪初的近60%显著下降至2022年的47%左右，与此同时，公募基金规模则从彼时的百亿级一路跃升至2024年的30万亿量级。

　　尽管指数重回3500点，市场内部的温度却冷热不均。复盘今年行情，一个显著特征是，金融行业贡献了主要的年内收益。然而，事情似乎正在起变化。统计自2025年指数突破3500点至今的表现，通信、医药生物、有色金属悄然跻身涨幅前列，而前期风光无限的银行板块则略显沉寂。这种有序的板块轮动与扩散现象，传递出一个积极信号：只要行业底层逻辑没有动摇，终将出现在轮动中的修复与补涨。

　　面对市场的喧嚣与板块的轮动，长期主义和资产配置始终是我们穿越波动的底气。当下我们知道的是，银行和小微盘指数已经创下了新高，底部的标的也基本得到充分挖掘，因而单纯的依靠风险偏好和估值修复驱动的行情已经告一段落，接下来市场的走向，更需要基本面的持续改善来托举。我们同样知道的是，一旦沪指月线级别站上了3500点，后续大概率还会延伸出一波结构性的行情，孕育着新的投资机会。

　　市场的走势不断重复着一个朴素的真理：与其预测，不如配置。在这个“资产荒”与“资金潮”并存的时代，不妨继续采用“杠铃策略”拥抱波动：一端是红利的厚重，锚定低估值、高股息的价值品种；一端是创新的光芒，布局新质生产力引领的中国硬科技赛道。这一策略的精髓，在于始终以分散化、多元化的策略应对不确定性，让投资组合在稳健与进取之间取得平衡，从容应对市场风格的转换。

　　3500点之于A股，如同3500米的海拔之于登山者。这既不是起点，也远非终点，却是回望来路与眺望前程的最佳观景台。驻足于此，我们既能见证金融与中字头等传统行业的估值重塑，也目睹了AI、人形机器人等新势力的破土而出、势不可挡；既能感受到全球地缘博弈带来的料峭寒意，也能触摸到科技自立传递的澎湃暖流。（文章来源：华夏基金）