近期，上证指数在4000点关口展开持续拉锯，成为当前资本市场最受关注的核心议题。这一关键点位为何陷入震荡调整？与历史上的4000点相比，当下市场蕴含哪些本质差异？突破4000点之后，A股能否跨越过往“魔咒”，开启新一轮行情？

业内人士普遍认为，4000点关口的震荡是多空因素博弈与市场结构转型的必然过程。当前A股在增长逻辑、估值水平、产业基础上均具备显著优势，随着多重积极因素的持续发酵，A股有望在结构性机会与均衡化趋势中，开启更为稳健的中长期行情。

一问：4000 点为何上下震荡不休？

4000点作为重要心理关口，市场多空因素的激烈碰撞直接导致了指数的反复震荡。新华财经数据显示，10月29日，上证指数收于4016.33点，短暂触及4000点上方后随即跌破；11月6日，指数再度重返4000点关口，并在后续震荡调整中逐步上行，于11月13日收于4029.5点，创下近年新高；新高之后市场动能有所收敛，此后10个交易日指数持续在4000点下方维持震荡格局。

图片来源新华财经

从内部结构来看，板块轮动与获利了结需求是震荡的直接诱因。当前股市上涨主要由部分AI科技股引领，这类标的短期涨幅过快，在国内科技股自然容易出现震荡。

前期以AI为代表的科技成长板块积累了大量“获利盘”，临近年底，机构投资者存在锁定收益、调仓布局来年的需求，部分资金从高位科技股流出，转向估值更具吸引力的低位板块，导致市场热点轮动加快，指数随之起伏。

自6月以来，A股上证指数月线已实现5连阳。在宏观基本面变化不大的情况下，前期主题板块对利好消息和成长预期的交易较为充分，连续上涨后自然形成调整需求。

驱动力切换与盈利验证等待则构成了震荡的核心支撑。今年A股上涨主要依赖估值修复，当前横向对比海外市场，A股估值与盈利水平已基本匹配，进一步向上突破需要看到盈利的系统性改善。

外部环境的不确定性则为市场增添了扰动因素。近期美联储官员对12月降息的表态存在分歧，美元指数回升对全球风险资产估值构成一定压力；同时，地缘政治的不确定性仍是影响市场风险偏好的重要变量。

值得注意的是，估值的相对合理性为市场波动提供了重要缓冲。在A股围绕4000点震荡调整的阶段，市场整体PE（市盈率）维持在16-17倍附近。历史上A股多数时期触及4000点时，对应的PE多在20倍乃至30倍以上，对比来看，当前市场估值仍处于相对合理水平。

二问：此 4000 点非彼 4000 点？

尽管指数在今年10月29日回到了历史熟悉的4000点，但市场结构、估值水平与增长逻辑已发生深刻变革，“此4000点非彼4000点”成为机构共识，当前市场的“含金量”显著提升。

首先是增长逻辑的根本性转型。本次行情中，科技板块贡献了沪指超过一半的涨幅。从成分股结构来看，沪指中科技类上市公司数量较2015年增长4倍，权重占比从不足5%提升至17%，这意味着市场已转向依靠技术创新和效率提升的新增长逻辑，“新质生产力”主导市场的格局已基本成形。

其次是估值性价比的显著提升。采用更稳定的PB（市净率）指标对比可见，全部A股在对应时点的PB分位数差异明显：当前仅回落至35%。“经过十多年的盈利积累，上市公司整体资产质量提升，使得A股在相同指数点位上具备了更高性价比。”

最后是结构性分化的突出特征。本次市场呈现显著的结构性特征：一是大类风格表现不均；二是个股收益更加集中；三是行业估值分化。

三问：4000点之后，A股能否跨越“魔咒”？

面对4000点的震荡调整，多数机构并未表现出悲观情绪。乐观预期的背后，是多重支撑因素的坚实托底。从资金面、产业基本面、政策面来看，A股有望跨越过往4000点的“魔咒”，延续上涨行情。

在投资方向上，建议关注“杠铃型”结构：一端是代表产业升级、有业绩支撑的科技成长股；另一端是具备防御属性和估值优势的低位价值板块。