AI导读：

11月以来市场延续宽幅震荡，受业绩空窗期、经济数据走弱及海外市场扰动影响。同时，资金格局变化导致居民资金流入放缓，影响市场走势。文章分析了指数突破的可能条件及当前市场判断，并展望了未来配置风格及行业前景。

11月以来市场延续宽幅震荡，波动有所加大。我们认为直接原因在于，市场进入业绩和政策空窗期，依靠预期和估值支撑的行情对不确定事件或利空因素反应敏感。经济数据走弱和海外市场扰动都可能加剧市场波动。但背后还有一个重要原因是资金格局的影响。四季度以来居民资金流入放缓，拉长了牛市中期换手率达到高点后市场缩量震荡的时间。10月以来新增开户数、融资余额增长均放缓，ETF流入速度也较9月放慢。从指数突破可能的条件来看，年底优先关注12月中央经济工作会议是否能够带来超预期的政策变化。超预期的稳增长政策前置发力，可能提前春季行情的时间。除了政策催化外，盈利驱动的牛市中突破震荡需要经济数据（盈利）持续改善，流动性牛市中突破震荡则需要居民资金大幅流入。当前经济改善尚未出现明显信号，需要观察年初社融信贷数据能否出现积极变化。年底可能催化增量资金改善的是12月美联储降息带来全球流动性修复。但我们认为资金格局的改善更大概率出现在明年Q1，因为这一阶段受益于宏观流动性充裕，资金活跃度通常更高。

（1）短期震荡的原因：经济数据走弱、海外市场扰动、增量资金流入速度放缓。

（2）指数突破可能的条件一：增量政策催化。

（3）指数突破可能的条件二：经济数据（盈利）改善。

（4）指数突破可能的条件三：居民资金大幅流入。

（5）当下的判断：战术上，牛市的基础依然坚实，后续可能有盈利全面改善和资金流入共振拉长牛市时间。战略上，业绩空窗期、经济数据偏弱和海外市场调整均可能带来市场宽幅震荡过程中的波动。但年底到明年初仍可以布局政策或资金积极变化带来的上行机会。

（6）近期配置观点：风格切换可能会越来越强，关注低位价值板块。

配置风格展望：Q4风格往往容易发生变化。10月份之后到明年初，季报数据和经济数据对股票市场的影响逐渐弱化，政策预期和估值的重要性提升。

配置行业展望：（1）金融（非银金融）：金融整体估值偏低，牛市概率上升；（2）电力设备：2026年基本面逐渐触底企稳概率高；（3）机械设备：工程机械出口景气持续；（4）周期（钢铁、化工、建材）：稳供给政策逐步落地。