AI导读：

玻尿酸“三剑客”已风光不再，取而代之的是胶原蛋白“双姝”巨子生物和锦波生物。2025年以来，两者股价节节攀升，而玻尿酸“三剑客”股价却累计下跌。巨子生物和锦波生物的高增长得益于重组胶原蛋白赛道的高景气，而玻尿酸则面临技术护城河缺失和市场竞争格局落后的挑战。

作为曾经的资本宠儿，玻尿酸“三剑客”已风光不再，取而代之的是胶原蛋白“双姝”巨子生物和锦波生物，股价节节攀升。2025年以来，巨子生物和锦波生物股价累计涨幅分别达70.14%和131.84%，截至5月16日收盘，两家公司总市值分别达838亿元和425亿元。

与此同时，玻尿酸“三剑客”爱美客、华熙生物、昊海生科股价累计跌幅分别为3.65%、1.08%、15.96%。

从基本面看，巨子生物2024年营收55.39亿元，同比增长57.17%；归母净利润为20.62亿元，同比增长42.06%。锦波生物营收14.74亿元，同比增长85.4%；归母净利润为7.33亿元，同比激增144.65%。2025年第一季度，锦波生物营收3.66亿元，同比增长62.51%，净利润1.69亿元，同比增长66.25%。

巨子生物和锦波生物的高增长得益于重组胶原蛋白赛道的高景气。锦波生物2024年单一材料医疗器械销售收入同比增长99.69%，主要源于以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品销售增长。巨子生物旗下应用重组胶原蛋白的可复美胶原棒2024年实现商品交易总额24亿元，成为销售收入增长的主要动力。

然而，玻尿酸“三剑客”却集体失速。2025年第一季度，三家公司业绩均出现不同程度下滑。

胶原蛋白是否会重蹈玻尿酸覆辙？玻尿酸与重组胶原蛋白之间的差距，源于玻尿酸技术护城河缺失和市场竞争格局落后。而重组胶原蛋白市场，目前国内仅有的三张第三类医疗器械注册证皆归锦波生物所有，巨子生物也仅持有一款注射用重组胶原蛋白填充剂。

中信证券认为，重组胶原蛋白行业景气度仍将延续。但光大证券和民生证券也提示了巨子生物和锦波生物可能面临的行业竞争加剧等风险。更多企业正在涌入重组胶原蛋白市场，A股上市公司已针对该领域进行了布局。

（文章来源：科创板日报）