新消费景气度高企，白酒股却仍在艰难寻底。

6月16日，白酒指数创下新低，五粮液（000858.SZ）年内股价跌幅近14%，贵州茅台（600519.SH）同样表现不佳。截至收盘，19只白酒股年内全部下跌，其中8只跌幅超过20%，跌幅最大的是迎驾贡酒（603198.SH），达到28.4%；山西汾酒（600809.SH）跌幅最小，为5.24%。白酒市场，尤其是高端白酒，正经历前所未有的寒冬。

近一年多来，头部白酒企业采取控费降本、优化营销、改善库存等多项措施，但市场信心并未提振。无论是持续下跌的股价，还是业绩表现，都显示出白酒行业仍在寻底。

白酒寻底之路

6月16日，申万白酒指数收跌0.2%，年内下跌10.73%，创下新低。当日，贵州茅台、五粮液、山西汾酒等头部白酒股纷纷低开，延续近期弱势。截至收盘，贵州茅台险守1400元，创下新低，五粮液、泸州老窖、洋河股份等也创下年内新低。

白酒股的疲态自5月中旬便已显现。申万白酒指数自5月15日至今累计下跌13.25%，较历史高点回撤近44%。

白酒板块年内表现

飞天茅台的批价被视为行业景气度指标，近期其价格跌破2000元，成为白酒股下跌的“导火索”。批发参考价显示，飞天茅台价格自5月中旬2100元高位持续下跌，目前25年、24年飞天茅台批发参考价均跌破2000元，意味着茅台投资属性减弱，投机者抛售或加剧价格下行压力。6月16日，贵州茅台股价收报1422.29元，主力资金连续13日净流出，累计净流出12.68亿元。

业内分析认为，5月后禁酒令政策落地叠加淡季影响，高端酒动销受损。同时，618电商补贴冲击散瓶价盘，传导至原箱价盘，导致飞天茅台批发价回落。

政策面上，《党政机关厉行节约反对浪费条例》修订后明确“工作餐不得提供高档菜肴，不上酒”，抑制了高端白酒部分销量。

拓牌基金投资总监赵袭表示，白酒股下跌系多方面原因：酒鬼酒和洋河股份一季报业绩大幅下滑；飞天茅台价格下跌反映供需格局转变；公务接待不上酒的规定影响高端白酒销量。

国泰海通研报认为，白酒行业第二季度产业景气度仍在寻底，价格端压力大于量。白酒价格体系正在重塑，高端白酒价格趋势性下探，份额优势企业逐步领先。

警惕白酒“价值陷阱”

连续下跌后，白酒板块估值水平逼近历史低点。申万白酒指数市盈率（TTM）为17.81倍，为近五年第二低值。头部白酒企业估值则位于大周期底部。

贵州茅台市盈率（TTM）为20.14倍，市净率6.92倍，股息率3.61%。山西汾酒市盈率（TTM）16.63倍，五粮液、泸州老窖、水井坊等市盈率（TTM）均不到15倍。

某华东地区私募基金负责人表示：“目前库存、价格、政策均不利好白酒。飞天茅台价格稳定后，行业及渠道信心才可能恢复。白酒估值若进一步下跌，表明市场对业绩增速下修已有预期。考虑到龙头企业分红积极，股息率具备吸引力。”

该私募人士建议耐心等待中高端白酒价格、渠道、库存企稳后再评估投资机会。当前阶段抄底可能陷入“价值陷阱”。新消费趋势显著，美妆、IP经济、休闲零食等更受欢迎，与白酒形成鲜明对比。

国泰海通研报认为，白酒企业短期业绩依赖核心市场市占率提升和腰部及以下单品驱动。白酒商品属性加速重塑，适应快消品运作逻辑的企业竞争优势凸显。

（文章来源：第一财经）