潮宏基2025年收入亮眼，同比增长43%，迈过了90亿元大关。但与此同时，现金流压力也陡增。

　　2025年，潮宏基经营活动产生的净现金流为-7142万元，相当于一年下来实际到账上的钱还变少了。分季度看，现金大额流出发生在第四季度，该季度经营活动净现金流为-6.7亿元。

　　该公司对此的解释为“采购备货增加”。截至2025年末，潮宏基珠宝业务存货为42亿元，其中34亿元为产成品，其余为原材料和在产品。

　　这个备货量是否合理，可参考的是2025年一季度，潮宏基总收入为22.5亿元，按通常情况其中95%以上为珠宝业务的收入。由于2026年初金价比上年同期仍有大幅增长，且过去一年内潮宏基门店总数仍在扩张，加上一季度内也有春节、情人节等销售旺季，潮宏基在2026年一季度里消化掉30多亿元存货，也不是不可能。

　　但需要考虑的是，3月以来金价出现回调波动，一定程度上遏制了消费者短期内的黄金消费需求，可能影响潮宏基一季度销售额能否达到预期。一位江苏的金店加盟商告诉界面新闻，近期生意“淡得要死”，因为不少消费者仍对金价看跌。

　　如果纵向对比，潮宏基当下的流动性压力，是此前几年未曾达到的程度。

　　截至2025年末，潮宏基货币资金为5.64亿元，交易性金融资产为0；而短期借款为9.21亿元，一年内到期的非流动负债为7131万元，交易性金融负债为15.58亿元。

　　交易性金融负债与黄金租赁这种原料采购模式相关。黄金租赁是指企业向银行租借黄金原料，并支付租金，到期时向银行归还等额的黄金实物。这种模式的好处在于，如果金价下跌，借贷日和偿还日之间的价差可抵消产品售价较低遭受的损失；但风险也在于，如果金价走高而产品销售不及预期，企业的偿还压力也会增加。

　　考虑到从银行租赁的黄金未必是短期内就要偿还实物，如果只看货币资金、交易性金融资产与短期借款、一年内到期的非流动负债之间的差额，2025年末的缺口为4亿多元，而2024年和2023年都未出现缺口。

　　潮宏基流动性压力的缓解，很大程度取决于存货变现的速度。值得注意的是，潮宏基的存货变现除了通过自营店卖给消费者，更大一部分其实是把货卖给加盟商。

　　不止一位加盟商告诉界面新闻，潮宏基的货品上新节奏快。而这有助于品牌加快向加盟商销货。

　　“喂加盟商货喂得好”，是一位潮宏基加盟商对该品牌的评价。据其介绍，为了紧跟品牌的推新节奏，加盟商在品牌上新时基本都会进货，即便品牌对加盟店没有强制进货量或最低库存要求，或是加盟店内存货周转并不快，他们也会选择“主动压货”。

　　这也能解释，为何潮宏基在2025年加速收缩成本更高的自营店，进一步扩张加盟店。过去一年里，潮宏基自营店净减少55家至184家，而加盟代理店净增加214家至1486家。

　　因此对潮宏基而言，接下来非常重要的一个问题是，它能否在2026年继续扩张加盟网络——不仅是开新店，也要确保稳住老店。

　　一位潮宏基加盟商告诉界面新闻...