2025年3月8日，深交所官网发布公告，终止对江苏毅合捷汽车科技股份有限公司（以下简称“毅合捷”）首次公开发行股票并在创业板上市的审核。历经三轮交易所问询后，这家主营涡轮增压器及机芯的企业，因主动撤回申请而未能成功上市。其原计划募资7.12亿元用于扩产及研发等项目的愿景也落空。

主营业务与市场风险：高度依赖境外市场

毅合捷的核心产品为涡轮增压器及机芯，主要面向境外汽车后市场，客户覆盖欧洲、美国等地。报告期内，公司境外销售收入占比超90%，其中对俄罗斯、乌克兰的销售占比合计超10%。这一市场布局虽带来营收增长，但高度依赖境外市场的风险始终存在。若国际贸易环境变化，公司业绩将面临显著冲击。

深交所指出，若国际贸易摩擦加剧、汇率波动或俄乌冲突长期化，公司业绩将受影响。例如，美国市场贡献了毅合捷约12.78%的收入，若关税政策收紧，公司毛利率可能下滑。此外，公司未在境外设立分支机构，境外市场拓展和风险应对能力受质疑。

技术路线与成长性争议：新能源转型之路

毅合捷试图通过布局混合动力（PHEV）专用涡轮增压器和氢燃料电池空压机产品，切入新能源汽车赛道。然而，这一战略受深交所重点关注。涡轮增压器在纯电动汽车普及的背景下，市场空间可能逐步收缩。

尽管公司声称已与部分国内新能源车企达成合作，但相关产品尚未量产。交易所要求其说明技术市场前景及商业化可行性，但毅合捷未提供细分市场规模、占有率等关键数据。此外，公司研发投入占比虽有所提升，但与行业头部企业相比仍显不足。

三轮问询聚焦：业绩增长持续性

业绩可持续性在三轮问询中均被列为首要问题。深交所要求公司分析增长驱动因素、技术差距及细分市场数据等，但毅合捷的回复存在模糊表述，难以支撑其市场空间广阔的结论。

例如，公司称涡轮增压器后市场滞后前装市场8-10年，但未说明自身市占率及竞争壁垒。尽管其累计销售涡轮增压器整机及机芯数量不少，但全球后市场头部企业年销量可达千万级，毅合捷的规模优势不明显。

分红与资金流向：资金管理合规性受质疑

毅合捷在报告期内实施了高额现金分红，其中2020年分红金额超过当年净利润。交易所要求说明资金流向，是否存在体外循环或利益输送，但公司未提供详细凭证，引发市场对其资金管理合规性的质疑。

撤单启示：注册制下审核趋严

毅合捷IPO终止并非个案。全面注册制实施以来，监管要求更高，企业需清晰论证市场空间、技术壁垒及风险应对能力。若无法达标，即便财务数据良好，也可能止步于问询阶段。

对毅合捷而言，撤单意味着扩产计划受阻，新业务研发进度可能放缓。对行业而言，这一案例警示依赖传统技术路线的企业需加快转型，否则难以跨越资本市场的门槛。

（文章来源：界面新闻）