时至1月中旬，白酒股才渐渐恢复部分涨幅，市场关注度也随之上升。

1月13日，白酒板块在连续多日的低迷后，再度展现出上扬态势。同花顺白酒指数收盘录得3078.48点，涨幅达到1.23%。其中，迎驾贡酒、泸州老窖、皇台酒业等个股更是涨幅领先，为白酒股市场注入了一剂强心针。对于之前接连下跌的白酒股而言，这次“翻红”无疑提振了投资者的信心。

然而，从整体来看，2024年全年以及2025年初，白酒股的走势并不尽如人意。尽管消费复苏的大环境为市场带来了诸多机遇，但白酒市场的表现却未能满足市场预期，尤其是龙头白酒股的走势，更是反映了资金对板块态度的谨慎。

面对当前市场环境，白酒行业今年的应对策略比去年更加务实。在“全面扩内需”的主基调下，行业或将迎来新的发展契机。不过，行业板块的股价表现仍然呈现出“跌宕起伏”的特点。

时间拉长来看，2024年全年以及2025年开年以来，白酒板块经历了较大的波动。尽管去年9月24日，随着“一行一局一会”发布重磅利好政策，白酒板块曾一度开启强势反弹，但如今伴随着大盘的震荡下行，白酒板块的获利盘也出现了回吐现象。

据统计，2024年全年，同花顺白酒指数累计跌幅为13.56%，指数波动幅度较大，最低点曾达到2403.01点，而最高点则一度触及3941.15点。2025年1月1日至13日，该指数累计跌幅也达到了8.77%。在这样的市场环境下，多只白酒成分股的股价表现低迷。

具体来看，2024年全年，除了少数几家白酒企业股价跌幅在个位数外，大部分白酒上市公司的股价均以下跌为主。舍得酒业、岩石股份和珍酒李渡的股价累计跌幅排名前三，均在30%以上；泸州老窖、金种子酒、古井贡酒、洋河股份、酒鬼酒、天佑德酒和山西汾酒等企业的股价累计跌幅也在20%以上。

进入2025年，白酒股下跌的趋势仍在持续。截至1月13日，除了迎驾贡酒累计涨幅为2.22%外，其他白酒股均出现下跌，其中7只个股的累计跌幅更是达到了双位数。

对此，酒业分析师蔡学飞表示：“作为大消费板块的代表，酿酒板块容易受到大盘情绪的影响。目前中国酒行业处于调整周期，但长期来看，白酒在宴席、礼品等场景中的刚需价值依然强劲。随着刺激内需政策的逐渐落地，白酒行业也有着可期的发展前景。”

白酒个股在二级市场的波动与其基本面密切相关。近期，“稳价”成为了白酒企业的关键词，这背后是白酒品牌价格的较大波动。据泸州·中国白酒商品批发价格指数办公室的统计数据，2024年12月全国白酒环比价格总指数为99.76，下跌0.24%。其中，名酒环比价格指数为99.58，下跌0.42%；地方酒环比价格指数为99.91，下跌0.09%。

聚焦2025年1月份，随着春节的临近，各大商场及电商平台纷纷开启“年货节”促销。然而，在此背景下，白酒价格指数的表现仍然较弱。数据显示，西南地区及湾区多款白酒品牌价格出现下滑态势，这主要归因于终端希望在农历新年之前实现出货。

华创证券分析师在近期的研究报告中指出，去年11至12月白酒动销降幅环比中秋国庆有所好转，但仍偏淡。电商对价格的扰动加大，导致400至1000元价格带的白酒品牌价格波动幅度加大。

白酒价格波动的背后，是渠道库存的高企。有券商数据显示，近期多数白酒品牌的渠道库存仍处于高点，部分品牌的库存甚至超过3个月。与往年同期相比，库存普遍偏高。

酒业分析师肖竹青指出：“目前社会购买力不足，消费者对未来预期不乐观导致消费紧缩。这直接导致白酒消费场景减少，长期依靠白酒渠道压库存的方式实现白酒上市公司业绩增长的逻辑也不可持续。现在白酒库存如同堰塞湖一样去化困难。”

在库存增加、终端需求持续下降的情况下，白酒价格持续波动贯穿了2024年全年。这也使得白酒上市公司股价出现持续波动，即使是业绩明确的头部企业也未能幸免。然而，与股价表现不同的是，目前茅台等头部酒企的业绩仍按照预期目标在完成。

例如，贵州茅台在2024年度实现了约1738亿元的营业总收入，同比增长约15.44%；预计实现归属于上市公司股东的净利润约857亿元，同比增长约14.67%。尽管如此，在行业整体承压之下，贵州茅台的增长率也仅仅是完成了去年年初设定的15%的目标。

其他制定双位数增长的酒企如五粮液，其截至去年前三季度的增幅也仅在个位数左右。山西汾酒虽然仍能保持双位数增长且有望夯实第三的位置，但其增幅仍低于市场预期。其他酒企个股同样因为业绩增幅前景未受到资金认可而未被看好。

业界分析认为，白酒消费和业绩增长与经济活跃程度关系密切。然而，在消费需求弱复苏、经济持续修复的大背景下，商务活动、餐饮消费等减少，使得白酒消费受到了较大的制约。这也导致白酒在业绩方面存在较大压力。

因此，对于2025年，白酒企业对增长目标的制定更为务实。有券商分析师表示，结合调研反馈，多数酒企已务实调低2024年原定目标，并对2025年的规划更加务实理性。头部酒企的目标增速多降至5%至10%左右。

尽管白酒板块业绩增长较乏力，但仍是A股市场中较优质的标的之一，且业绩确定性较高。同时，也应看到宏观政策对于白酒企业的业绩影响比较有限。不过，随着今年“全方位扩大内需”主要基调的提出，白酒行业的发展也受到了更多关注。作为促消费的重要抓手行业，今年白酒能否以宏观面上的利好为契机走出调整期并迎来增长新局面，这成为行业期待的部分。

统筹：南都湾财社记者贝贝

采写：南都湾财社记者张海霞

（文章来源：南方都市报）