“去年银行股的表现超越大家想象。”瑞银大中华金融行业研究主管颜湄之在第25届瑞银大中华研讨会上提到，2024年中国银行业股价表现十分亮眼，全年涨幅高达48%，领先于MSCI China指数28.4个百分点。

从今年银行股价的推动因素来看，尽管宏观层面仍面临一定压力，但银行业仍具备一定的吸引力。颜湄之表示，随着利率下行，银行资产端收益确实呈现下行趋势，然而存款利率的下调或将部分对冲这一影响。她进一步展望2025年，预计新一轮的降息将伴随着存款利率的进一步下调，银行息差虽然存在继续收窄的可能性，但并未削弱银行板块的吸引力。此外，颜湄之认为，在市场不确定性较大时，国有大行的股票仍然是安全之选。

瑞银团队还指出，未来将有更大力度的财政和货币政策出台，以提振我国内需和支持经济发展。财政政策方面，预计今年增广财政赤字率或扩大2个百分点，一般公共财政预算赤字率扩大至3.5%～4%（占GDP比重），特别国债发行规模上调至2万亿元，地方政府专项债新增限额上调至4.5万亿元。货币政策方面，预计央行将在2025年降息30～40个基点，2026年进一步降息20～30个基点，并加快落实房地产支持政策等。

颜湄之特别提到去年出台的十万亿元化债方案，她认为这一方案对银行业的影响偏正面。一方面，城投贷款违约风险下降，城投相关拨备部分回拨，有利于改善营商链条上的上游企业和相关个人的违约风险，从而提升银行资产质量；另一方面，尽管化债方案对贷款增速的影响有限，但每年仍会有2万亿～3万亿元的新增银行贷款需求，银行贷款占总体债务的份额仍在上升。

房地产市场调整仍需一定时间，但颜湄之认为，房地产行业下行对银行的影响相对可控。随着房地产销售的逐步企稳，存量按揭利率调整，按揭提前还款情况得到缓解，按揭贷款或将逐步恢复正增长。

就银行业息差而言，颜湄之指出，随着利率持续下行，银行资产端收益下行明显，而存款利率下调或将部分对冲这一影响。她预计，2024年存量按揭利率下调会对银行息差产生约10bps的负面影响。截至2024年三季度，银行业息差为1.53%，而新一轮的降息预计将伴随着存款利率的进一步下调，银行息差或继续收窄。

在低利率环境下，颜湄之认为高息股仍具备吸引力。她表示，目前国有大行港股股息收益率约6%～7%、A股股息收益率约4%～5%。此外，国内银行中期派息的安排也有利于稳定股价。

对于股份制银行，颜湄之指出，受降费举措等影响，偏重零售、资本市场、财富管理业务的股份制银行中间业务收入在2024年有所下降。但进入2025年，随着基数效应减弱，预计后续中收跌幅相对有限。若居民消费和地产销售能有所反弹，预计股份制银行会有更好的股价表现。

城商行和农商行方面，颜湄之表示，不同银行间基本面表现具有较大差异性。总体来说，预计2025年资产和利润增速同比略微放缓。但仍有部分银行预期可以达到两位数增长，可观的增速叠加较高ROE将帮助维持一定的估值溢价。

此外，颜湄之还提到了近期可能影响银行股价的因素，包括1月份社融信贷数据、3月份两会后具体财政刺激政策的出台、银行业绩报告，以及未来美国关税政策等。她表示：“目前，我们偏好具有稳定性和防御性的国有大行。”

（文章来源：每日经济新闻，图片来源：网络）