2025年2月6日，随着权益市场的回暖，中证转债指数再次突破前期高点，创下了自2022年8月以来的新高。这一突破性表现不仅彰显了转债市场的强劲复苏态势，也进一步凸显了转债作为兼具债性与股性投资工具的独特魅力和韧性。

据Wind数据显示，自2024年9月以来，中证转债指数在多重利好因素的推动下，呈现出显著的回暖趋势，期间累计涨幅接近17%。这一显著增长反映了转债市场在经历了一段时间的调整后，正迎来新的发展机遇。

在退市或违约等风险扰动减少的背景下，转债市场的表现展现出了较强的韧性。投资者对转债市场的信心逐步增强，市场分析人士也指出，随着经济的持续复苏和政策的不断加码，转债市场仍具有广阔的投资前景和较大的投资价值。

中证转债指数刷新纪录

在经历了前期估值的持续压缩后，转债市场自2024年9月以来出现了明显的修复迹象。中证转债指数曾一度跌至360点附近，但在多重利好因素的推动下，该指数持续震荡攀升，最终在2025年2月6日一度上涨至超过424点，创下了自2022年8月以来的新高。这一表现背后，是前期低价券罕见的大面积错误定价得到纠正，以及机构投资者的重新入场。

中证转债指数刷新纪录的背后，是转债市场结构的深刻变化和机构投资者的积极参与。2024年6月至8月，转债市场曾面临退市、违约等风险的频频冲击，价位结构一度达到极端水平。然而，随着正股情绪的好转和投资者担忧的淡化，基于债底修复或面值修复成为转债市场估值修复的重要路径。此外，债市机构在年内考核要求完成后，也开始积极增配转债，进一步推动了市场的回暖。

据华西证券研究，保险机构和社保基金等机构投资者在2024年11月便开始增配转债，这体现了转债市场估值韧性的凸显。同时，企业年金作为转债市场第二大机构持仓力量，也在重新入市的过程中。由于增量资金风险偏好有限，低价品种得以再度显著跑赢中高价品种，推动了转债市场的整体上行。

值得注意的是，随着上证指数的持续震荡，中证转债指数突破了2024年10月8日的高点并再次创下新高。这一表现不仅反映了机构投资者的重新配置，也蕴含了投资者对后续权益市场的积极预期。中信证券认为，进入2月后，中国资产重估叙事正在形成，“春季躁动”进入加速阶段，交易更加活跃。港股的流动性改善空间边际上优于A股，行情重心更偏向港股。

转债市场面临“幸福的烦恼”

随着转债估值的回升，提前赎回的可转债数量逐渐增多。数据显示，自2024年10月以来，已有37只转债因触发提前赎回条款被强制赎回并摘牌。2025年以来，包括苏州银行、迪贝电气、卡倍亿等上市公司在内的多家企业发布了提前赎回相关公告。

转债市场的这一变化意味着，随着权益市场的回暖，高价转债数量、规模占比升至高位，强赎条款博弈空间增大。银河证券固收分析师刘雅坤表示，转债强赎的主要目的是发行人为了避免到期兑付、利息偿付等成本，促使投资人转股。由于赎回价一般来说低于转债的转股价值，因此投资人倾向于卖出或者转股。同时，随着强赎日的临近，转股溢价率将逐步压缩至0%。

刘雅坤认为，影响发行人强赎意愿的因素包括未转股比例、转股稀释率、评级、期限和余额等。从行业角度来看，本轮强赎多为电子、计算机、电力设备和通信等行业内公司发行的转债。这些行业在未来的发展中或将受到一定影响。

转债市场吸引力有望持续提升

可转债具有独特的收益风险特征，其收益“上不封顶、下有托底”的特点使得其成为投资者青睐的投资工具。随着近期可转债强赎占比的上升，市场存量规模逐步缩小，为存量可转债提供了估值提升和增量资金入场的机会。

华西证券认为，随着正股可能迎来政策博弈真空期，同时综合考虑多空双方均缺乏明确支撑，正股进入区间震荡的概率增加。在这种情况下，转债因具备进可攻退可守的特质，或迎来更好的发挥空间。从板块来看，转债行业轮动较快，与正股错位明显。价位结构方面，随着低价券估值的再度修复，中等价位转债再度成为市场主流。

国泰君安则指出，尽管转债当前处于估值较高阶段，但并不代表相关品种的弹性完全被压制。核心还是要看后市权益市场的空间。同时，科技相关的主题转债具有较强催化作用，值得投资者关注。随着技术革新的持续迭代和市场的广泛关注，科技板块相关转债或将在未来较长一段时间内成为市场的热点。

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