AI导读：

中泰证券发布研究报告，重点研究现制茶饮赛道的上市公司，加盟模式因财务模型更优备受关注。头部品牌蜜雪冰城凭借出众指标，规模优势显著。直营模式与加盟模式在门店数量、布局、价格带等方面存在差异。加盟模式财务数据占优。

3月3日，中泰证券发表了一份深度研究报告，聚焦于现制茶饮赛道的上市公司，包括蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨以及奈雪的茶，详细对比分析了各品牌的可比数据，并探讨了茶饮赛道的商业模式和差异化竞争策略。报告指出，加盟模式因财务模型更优，备受投资人关注。其中，头部品牌蜜雪冰城凭借出众的各项指标，其规模优势在短期内难以被撼动。

加盟模式与直营模式各有侧重，加盟模式更注重规模扩张，品牌方通过茶饮供应链业务借助规模经济盈利；而直营模式则更看重品牌运营和消费者体验，直接运营门店。

从门店数量、区域布局、产品价格带以及门店面积等多个维度来看，直营模式和加盟模式呈现出明显的差异。直营模式门店数量较少，更看重高线城市布局，价格带相对较高，门店面积较大；而加盟模式则门店数量多，更看重下沉市场，价格带相对较低，门店面积较小。

蜜雪冰城作为加盟模式的佼佼者，其门店数量至2024年第三季度期末已近4.5万家，远超其他品牌。此外，蜜雪冰城在注册会员数量、门店终端GMV以及供应链建设等方面均表现出色，规模优势显著。按2024年财务数据看，蜜雪冰城净利率也高于同行。

加盟模式在财务数据上表现出明显优势，相较于直营模式，加盟模式在成本费用方面较低，利润空间更大。通过对比蜜雪冰城和奈雪的茶的各项成本费用率，我们发现员工和门店租金成为直营模式成本重的核心原因。

（文章来源：财中社）