AI导读：

机构预测2025年城燃公司管道气成本将维持平稳，主要受进口LNG价格影响。城燃行业步入成熟期，红利价值凸显。预计2025年全国城燃采购成本下行，燃气需求结构变化，城燃公司售气量增长受限。自由现金流改善，股息价值显现，华源证券建议关注华润燃气等个股。

机构指出，2025年城燃公司管道气成本预计与2024年持平，波动主要受进口LNG价格影响。当前国际天然气价格维持低位，随着顺价机制推进，城燃公司毛差有望进一步回升。城燃行业正逐渐步入成熟期，红利价值日益凸显。

核心逻辑

1. 预计2025年全国城燃采购成本将下行。2023年天然气产量中，中石油占比58%，中石化占比17%，合计占比75%。中石油2025年度合同提价3分，中石化降价9分，两者合同量综合价格预计持平。同时，中石油和中石化对市场价格下行持预期，中石油调峰量上浮比例降低，中石化基础量价格上浮比例下调。随着俄乌局势缓解，供给担忧减弱，全国城燃采购成本预计下行。

2. 燃气需求结构变化，城燃公司售气量增长受限。气电及LNG重卡领域用气量增长，但客户定位差异导致城燃公司受益较小。展望2025年，传统需求复苏、“一城一企”政策推动，龙头城燃售气量增长或适度提速。毛差修复、气量增长助力城燃业绩重拾增长，龙头公司估值处历史底部，配置性价比高。

3. 自由现金流改善，股息价值显现。经营现金流改善叠加资本开支放缓，城燃公司自由现金流有望提升。盈利结构优化，天然气销售、增值业务盈利占比提升，接驳业务占比下降，经营现金流稳定性提升。此外，营运资金管理提效将进一步增厚现金流。天然气消费增速放缓，竞争格局稳定，后续收购开支望降低，资本开支放缓。龙头城燃公司分红比例有望提升，股息价值值得期待。

利好个股：华源证券建议关注华润燃气、昆仑能源、新奥能源、中国燃气等。

（文章来源：证券时报网，关键词：城燃公司、采购成本、自由现金流、股息价值）