白酒行业增速降档，关注品牌分化与估值修复机会
AI导读：
白酒行业增速正逐步放缓，品牌分化明显。高端白酒表现稳健，次高端承压。预计2025年行业增速前低后高，基本面拐点或在下半年出现。关注五粮液、山西汾酒等个股的份额增长逻辑及估值修复机会。
机构指出，白酒行业增速正逐步放缓，品牌分化现象愈发明显。总体来看，产业端目前正处于调整的早期至中期阶段，行业面临量价双重压力。按价格带划分，高端白酒市场表现稳健，次高端市场承压，而区域酒虽然相对强势，但分化趋势显著。预计2025年，白酒行业增速可能呈现前低后高的态势，基本面拐点有望在下半年显现，届时需重点关注需求及动销情况的变化。
核心逻辑
1. 自2025年春节旺季以来，酒类价格整体保持稳定，未出现大幅波动。飞天茅台批价维持在2200—2300元左右，普五批价则在930—950元左右。2024年三季度，酒企为提升产品质量而降低增速，报表端增速明显放缓。进入四季度，部分酒企调整经营节奏，为渠道旺季备货做准备。考虑到去年一季度基数较高，当前行业仍处于磨底阶段，估值修复有望先于基本面改善。
2. 供给端去库存周期已进入关键阶段，企业经营策略普遍趋于谨慎。白酒企业春节后纷纷停货，库存压力同比有所减轻。此外，需求端在排除春节错期影响后，普遍反馈动销增长或降幅收窄。随着地产市场企稳及地方促消费政策落地，顺周期预期增强，白酒及餐饮链有望迎来回暖。
3. 2025年，白酒个股的超额收益将源自份额增长逻辑。当前，白酒行业在经历库存周期后，快消品属性得到强化。行业逻辑正从价格集中转向量集中，头部企业通过提升集中度，有望实现较高的业绩确定性。份额增长逻辑预计将持续演绎。高端白酒的平稳运行有助于稳定市场预期，叠加当前政策预期，有望对白酒板块估值形成有力支撑。
利好个股：
山西证券建议关注五粮液、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘等优质白酒股。
本文内容精选自以下研报：
《山西证券食品饮料行业2025年度策略：至暗已过，柳暗花明》
《财通证券食品饮料行业跟踪点评：提振消费，政策风起，边际强化》
《中银证券食品饮料行业周报：2025年政府工作报告强调扩内需、促消费，关注消费板块估值修复机会》
校对：赵燕
（文章来源：证券时报网）
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