机构指出，当前零售渠道持续演化，变革进程加速。参考美国、日本市场渠道发展历程，折扣业态在整体渠道中占有一定市场份额，特别是在经济增速放缓阶段，折扣渠道发展更为迅猛。

核心逻辑

1. 当前线上营销竞价机制导致内卷式竞争，社会营销成本不断提升，品牌为提升销售费用率承受能力，不得不提高毛利率，从而使得产品“质价比”受到挤压。在快速崛起的供应链零售模式下，渠道商凭借自身品质背书和渠道力，挤压营销加价，实现与消费者的高度共赢。线下渠道迎来分享营销价值的重大机遇，以变求生的调改浪潮在全国范围内兴起。当前阶段，提升货品质量和服务体验是核心，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值，分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而打破固有估值框架，获得价值重估。重点关注改革深入、步伐领先的线下零售标的。

2. 头部品质商超加速拓展，国内传统商超也在持续转型调改。永辉预计2025年调改门店数增至150家左右，步步高也开启了新一轮调改计划。同时，315曝光的卫生用品、食品安全等问题，有望进一步催化消费者对品质商超的认可与需求。短期内，应更着重于品质商超需求端的扩大。

3. 当前山姆、盒马、奥乐齐等大型零售系统，均以自有品牌代工部分食品、日化等高消费频次品类，切入供应链，缩短流通链路，压缩利润空间，提供更为优质、透明、价格更优的产品。渠道品牌的发展，既对上游生产型品牌形成一定份额挤压和价格冲击，也打开了代工市场空间，对各品牌的生产与运营效率提出更高要求。

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本文内容精选自以下研报：

《中信证券零售｜以变求生调改浪潮下，渠道价值扩大新机显现》《方正证券商贸零售行业周报：关注新消费&顺周期，以及企业并购动态》《国盛证券零售变革草根调研（一）：折扣浪潮下的多品类扩张》

校对：刘星莹

（文章来源：证券时报网）