01

工程机械行业开门红，传统周期焕发新生

2025年早春，工程机械行业迎来“开门红”。挖掘机国内销量同比激增，行业呈现强复苏信号。在经济转型与政策发力的背景下，工程机械的增长逻辑正从单一地产驱动转向更新需求+市政农村+全球化的多元支撑。从A股行业涨跌幅来看，工程机械板块近一年涨幅32%，在申万二级行业中排名靠前，部分龙头公司股价突破历史新高。这是短期躁动，还是新一轮黄金周期的序章？工程机械行业或将迎来新的增长点。

02

万亿产业链，经济晴雨表

工程机械产业链贯穿“上游原材料—中游装备制造—下游应用场景”。具体而言，上游以钢材、液压系统、发动机为核心，中游以挖掘机、起重机、混凝土机械等为主，下游广泛应用于基建、地产、矿山、农田等领域。作为典型的强周期行业，其销量与固定资产投资高度相关，并直接反映经济活动热度，堪称宏观经济风向标。2024年我国工程机械市场规模已突破1.5万亿元，且更新替换、市政农村与“一带一路”政策持续注入需求增量，工程机械产业链持续受益。

03

挖掘机是行业景气的“先手棋”

挖掘机是工程机械的核心风向标，价值量占行业30%以上，应用覆盖广泛，施工顺序中往往率先入场，其销量领先行业周期3-6个月。从销量结构来看，小挖多用于市政、农村“机器替人”，中挖依赖地产与基建，大挖则与采矿挂钩。挖掘机销量是判断工程机械行业景气度的关键指标。

04

全球竞争视角下，国产品牌崛起

国产品牌在全球竞争中正加速追赶。据KHL《2024YellowTable》，全球工程机械前50强总收入超2400亿美元，但国产巨头市值仅为排名第一的海外巨头市值的1/10，成长空间显著。国产厂商凭借性价比和服务响应速度的优势，在“一带一路”新兴市场市占率有望提升，欧美高端市场渗透亦是全球化破局关键。国产品牌全球化进程加速。

05

基本面修复信号显现，两重领域贡献持续动能

2025年开年，内需复苏超预期，2月挖掘机内销同比增长99.4%，1-2月累计增速51.4%，远超市场预期。当前，新农村建设、公路市政建设和水利工程建设等领域贡献主要增量需求。

06

周期视角，底部已现，弹性可期

工程机械周期通常为8-10年，自2021年以来的本轮下行周期因地产疲软加速触底。随着2025年设备更新周期持续，内需企稳叠加外需回暖，行业新一轮景气周期有望开启。

07

政策红利多维赋能增长

设备更新、城中村改造、农田水利政策组合拳释放需求弹性，1.3万亿特别国债加码基建，重点行业设备投资规模政策目标到2027年增25%以上；城中村改造催生设备需求；地方化债缓解项目资金压力。行业增长极趋于多元化。

08

内销结构改善，新增需求受地产拖累但基建托底

当前挖掘机内销基数处于历史低位，进一步下滑空间有限。未来新增需求方面，基建维持较高增长，专项债、超长期特别国债发行支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，支撑基建行业设备需求。此外，农田水利、市政工程正成为新的支撑点。

09

出海破局，全球化打开天花板

挖掘机海外市场空间5倍于国内，国产品牌在“一带一路”市占率39%，但欧美澳日高端市场仅3%，突破潜力巨大。国产品牌全球化进程加速，工程机械行业迎来新机遇。

10

估值合理，关注EPS上行投资机遇

A股工程机械板块PB约2倍，大幅低于海外行业巨头估值水平；动态PE估值位于近十年的中枢位置。在周期拐点、政策催化、全球化的三重催化下，随着盈利改善与海外份额提升，板块有望迎来EPS上行带来的投资机会。

（文章来源：富国基金）

(原标题：一文看懂工程机械板块投资价值)

(责任编辑：66)