在经历两年左右的调整后，军工行业业绩或已进入底部。

从业绩角度来看，2024年和2025年一季度，军工行业的营业收入和净利润双双下滑，行业扰动因素对利润表的压制依然存在。但是，市场分析认为，在“十四五”规划收官之年，既定的国防建设任务需要完成，此前积压的需求有望快速释放。从细分领域来看，部分企业基本面开始改善，下游需求开始放量，因此，2025年或成为军工行业的拐点之年。

■本报记者林柯

A

军工行业短期业绩持续承压

在2024年年报和2025年一季报披露完毕后，军工行业的经营业绩终于浮出水面。财报显示，处在调整期的军工行业业绩持续承压。军工行业面临订单延期下发和军品价格调整等压力，导致2024年军工行业上市公司累计实现营业收入4657亿元，同比下滑3.5%；实现归母净利润217亿元，同比下滑43.5%。2025年一季度，军工行业压力依然存在，整体实现营业收入843亿元，同比下滑7.3%；实现归母净利润49亿元，同比下滑32.5%。

尽管业绩承压，军工行业产业链已较为适应新的装备价格体系，并探索出多种降本手段。从未来发展趋势来看，尽管军工行业业绩持续承压，但基本面或已处在拐点之上。华泰证券指出，随着多国国防预算提升，军贸市场进入活跃状态。同时，2025年作为“十四五”规划收官之年，既定的国防建设任务需要完成，此前积压的需求有望快速释放。方正证券也表示，2025年至2027年，军工行业都将保持高景气。

B

四川军工企业表现优于行业整体

据申万行业分类，四川省内的21家军工企业的表现要优于行业整体。2024年，四川省内21家军工企业合计实现营业收入151.26亿元，同比下滑15.49%；实现净利润8.97亿元，同比下滑54.44%。但2025年一季度，四川省内21家军工企业合计实现营业收入30.05亿元，同比增长5.25%；实现净利润1.87亿元，同比下滑19.78%。四川军工企业的营业收入逆行业增长，净利润降幅则低于行业。

具体到上市公司来看，2025年一季度，中无人机无疑是表现最为抢眼的四川军工企业。2025年一季度，中无人机实现营业收入 2.35 亿元，同比增长284.64%；实现净利润1684万元，同比增长162.4%。智明达在2025年一季度也有不错的表现，实现营业收入8068万元，同比增长64.69%；实现净利润831.77万元，同比增长174.8%。此外，盟升电子在2025年一季度实现营业收入2111.3万元 ，同比增长 48.01% ；虽然净利润仍为负，但亏损幅度已明显收窄。

C

业绩拐点或在2025年出现

进入2025年后，尽管军工行业业绩短期继续承压，但随着延迟订单等不利因素在2024年的集中释放，在“十四五”规划收官之年或将出现拐点。中航证券表示，在关税冲突、地区冲突频现的大环境下，军工行业的比较优势愈发凸显。从政策端来看，商业航天、低空经济、深海科技等“大军工”战略性新兴领域有望迎来政策加码；从需求端来看，军事装备现代化的需求紧迫，军工行业的高景气无忧。

从市场表现来看，军工行业近期受事件影响表现突出。随着2024年报和2025年一季报“最后一波利空”出清，军工行业上市公司的成交量回升，市场情绪也开始回暖。在“十四五”规划收官之年的最后半年，市场更愿意关注远端预期。因此，大军工主题仍将会不断深化、反复演绎。同时，军工行业基本面有望持续回暖，军工行业的上涨行情有望再次到来。

在预期军工行业将再度迎来景气周期的背景下，国金证券指出，2025年既是“十四五”规划收官之年，也是“十五五”擘画之年，建议关注五大结构性机会：军工电子、消耗类弹药、平台型装备、军贸领域和军工检测。

（文章来源：金融投资报）