当前，我国医药行业正在逐渐从“高成长”阶段进入“高质量成长”阶段，创新药也进入成果兑现阶段。Wind数据显示，今年一季度医药生物行业有60家公司营收超10亿元，其中2家公司营收超百亿元，7家公司营收在50亿元至百亿元之间。一季度，医药生物行业有281家公司归母净利润为正，其中84家超亿元。

方正证券分析认为，从创新药企发布的一季报来看，医药行业已经结束持续下行趋势，宽基指数对医药行业的配置比例显著提升，市场热情高涨。虽然医药行业整体营收相对平缓，但行业变化带来的估值提升及盈利回归亮点显著。创新药板块系统性估值提升是本轮行业配置回归最大的催化剂，核心是中国创新药企的商业模式获得市场认可。一是龙头公司进入盈利阶段，二是研发管线通过BD开始转化成常态化收入，市场开始给予药品公司创新管线更多估值溢价。

开年以来，创新药公司持续推进商业化、国际化，并通过降本增效使得收入大幅增长、亏损收窄，龙头公司表现突出。在核心产品收益方面，PD-1/PD-L1成为国内外最热门的创新赛道，在PD-1的有利加持下，各家药企都交出了一份不错的“成绩单”。君实生物、信达生物、百济神州等公司的核心产品放量增长，特别是PD-1单抗的销售额大幅增长，推动了公司整体业绩的提升。

在国内医保控费背景下，PD-1企业的估值逻辑已从“销售放量”转向“国际化能力”，国产PD-1企业争相开拓国际市场。有券商医药行业分析师指出，PD-1/PDL1市场竞争激烈，企业欲在市场中取胜，必须积极“出海”，并探索差异化的发展路径。伴随着中国企业研发实力的增强，推进国际化战略已是大势所趋。

对创新药企而言，取得较好的业绩表现，既需要核心产品的持续放量，也离不开BD授权交易收入的支撑。恒瑞医药一季度业绩表现理想，主要原因是在对外授权方面，一季度连放BD“大招”，BD授权交易的收入成为业绩增长的重要驱动力。诺诚健华也通过对外授权实现了扭亏为盈。

授权合作（out-licensing）具备多重优势：通过预付款项缓解企业财务压力，展示产品市场价值，并借助跨国公司品牌声誉进一步验证企业潜力。众多创新药企业选择成立新公司或采取授权合作策略，以回收部分现金流。相较于成立新公司，授权合作更具确定性。

在创新药政策的扶持下，伴随着出海步伐的加快以及BD授权的顺利推进，国内众多biotech企业立志发展成为biopharma企业，而那些已经发展成biopharma的药企则是加速结构性调整，以期更好地应对市场风险。复星医药和恒瑞医药等公司进行了人事调整，并持续推进资产结构优化，加速现金回流。

在当前市场环境下，对于biopharma而言，抓住行业洗牌契机，重构运营体系，明确战略导向尤为关键。BD收入的杠杆作用、核心产品销量增长以及国际化的系统布局，共同构成了创新药企可持续盈利的发展蓝图。然而，行业仍面临临床失败、政策波动、国际化竞争等风险，唯有持续强化管线差异性与商业化能力，方能在全球医药产业变局中立于不败之地。

（文章来源：21世纪经济报道）