AI导读：

中信建投研报指出，国内音乐行业需求稳定，两大龙头通过社区建设和独立音乐内容扶持实现差异化。音乐平台受益于高迁移成本、长内容生命周期和强付费粘性，短视频提供宣发渠道。独家版权终结降低成本，监管引导良性竞争。海外产品提升增长想象空间，看好业绩持续增长。

中信建投研报深度剖析，国内音乐行业需求稳健，两大行业巨头凭借社区建设和独立音乐内容扶持，成功实现差异化发展，展现出长期的成长潜力。观察行业趋势，相较于长视频领域，国内音乐平台享有更为良性的增长环境。音乐平台得益于较高的用户迁移成本、内容生命周期的延长以及更强的付费用户粘性。同时，短视频平台为音乐内容提供了高效的宣传推广渠道，双方形成了互利共赢的局面，而非单纯的竞争关系。随着独家版权模式的终结，音乐平台面临的成本压力得以缓解，监管政策的引导促进了良性竞争，进一步激发了行业的增长潜力。展望未来增长，海外市场的拓展为音乐平台带来了更广阔的发展空间。Spotify的高付费率为国内行业巨头提供了收入增长的新路径；而扶持独立音乐人的策略则增强了其对全球唱片巨头的议价能力，有望拓宽毛利率空间。在国内两大龙头聚焦在线音乐主业，以“付费会员和ARPPU”为双轮驱动的策略下，加之良性的竞争环境和稳定的行业格局，我们对其业绩的持续增长持乐观态度。