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A股、港股医药长期趋势向上，港股弹性显著，投资潜力大

从长期趋势来看，A股与港股医药行业均展现出强劲的增长势头。自2000年以来，恒生综合行业指数-医疗保健业指数和医药生物(申万)指数涨幅分别达到了409%和670%。经历前期调整后，港股医药的反弹潜力或更大，尤其自2025年以来，港股医药板块表现抢眼。这种分化源于港股医药对政策变化及出海机遇更为敏感，同时港股医药板块的特色化优势及外资回流加速了估值修复。

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A股医药上市企业众多，市值超6万亿，市场活力强

A股医药公司数量接近500家，几乎是港股的两倍。从市值角度看，A股医药公司总市值高达6.73万亿人民币，远超港股的2.97万亿港币。A股医药市场的整体规模更大，为众多医药企业提供了广阔的资本市场，展现出强大的市场活力与发展潜力。

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科创板与港股18A规则双轨并行，助力医药创新

创新药企业对资本依赖度高，资本市场融资是其生产经营和科技创新的重要资金来源。港股2018年实施新规，允许未盈利生物科技公司上市，吸引了一批创新药、高科技医疗器械企业。同时，A股科创板也为医药企业上市提供了有力支持，特别是2018年末设立的科创板第五套上市标准，为创新药企设定了特殊上市标准，助力其突破资金瓶颈。

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港股医药创新性强，A股覆盖全面

港股医药公司行业分布相对集中，药品和生物技术占比高达83%，且侧重创新药品研发。相比之下，A股医药板块覆盖更为全面，不仅涵盖化学药品、医疗器械，还在医药商业等传统领域有代表性企业。中药板块与其他细分行业存在差异，有助于分散风险。

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港股医药拥有众多细分行业龙头，特色优势明显

港股医药板块中有不少细分行业龙头，在全球医药产业中占据独特地位。前二十大市值上市公司中，仅6家在A股上市，其余均在港股或港美两地上市，形成了港股医药板块的独特优势。

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美债利率下行助力医药板块表现

美债利率下行通常伴随全球流动性改善，医药板块作为高成长性赛道，对利率敏感度较高。美债利率下行降低了企业融资压力，同时提升了市场对远期现金流的贴现估值。当前，美联储降息周期或仍在进行中，港股受海外流动性影响更直接，利于市场反弹。同时，美债利率下行对A股医药板块也是重要利好。

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医药行业估值合理，A股性价比突出

经历多重政策冲击后，医药行业估值已充分调整。随着政策风险缓释和海外流动性压力缓解，医药行业估值有望提升。A股医药估值虽绝对值高于港股，但历史分位更低，具有较高的性价比和安全边际。

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港股创新药企基本面改善，A股医药板块业绩稳定

港股允许未盈利生物科技公司上市，带来了想象空间，但也伴随着业绩不确定性。相比之下，A股医药板块中的大型制药企业和CXO龙头业绩稳定性和可预测性更优。同时，港股医药板块整体净利润增速领先A股，多家港股创新药企业绩亮眼。

（文章来源：富国基金）

(原标题：8幅图解析A股与港股医药板块投资机遇)

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