一、券商引领指数新高后的市场特征

上周指数创新高后，本周市场情绪延续强势，资源品、AI算力持续演绎，上证指数在券商带领下一举突破3500点。本轮券商板块自4月7日底部上涨超20%。复盘历史，券商引领市场上涨的主要催化为“国内宏观政策放松+提振股市、海外流动性宽松+风险事件缓和”。后续市场走势或围绕新中枢运行，结构性机会为主。券商突破后20个交易日内，成长行业和α机会较多的行业领涨概率较大。本轮表现较好的行业集中在TMT、军工、医药及有色、化工等涨价资源品。

行业主线延续性较强，没有出现明显的“高切低”现象。进入7月，随着中报预告陆续披露、夏季高温季节来临，业绩和季节性对于行情结构的影响显著提升。

二、中报季，业绩仍是重点指引线索

7月是全年最看业绩的月份之一，市场将更加注重交易现实，关注基本面的兑现，景气投资或更加有效。我们统计了全年各个月份市场涨跌幅排名与业绩增速排名的相关性，7月景气投资有效性显著提升。业绩线索主要集中在“涨价+供给出清”的资源品、AI算力、大金融、出口链、消费补贴等领域。

截至7月13日上午9：50，A股整体5308家上市公司中，共474家发布了2024年中报业绩预告或快报，实际披露率为8.93%，预喜率为57.23%。一级行业中，当前披露率超10%、预喜率和净利润增速较高的行业主要集中在资源品（建材、钢铁、有色、化工）、AI算力（通信）、非银。

二级行业中，同样集中在资源品（有色、玻璃玻纤、水泥、普钢、农化制品等）、AI算力（元件、通信设备）、券商，此外还有军工（航海装备）、出口链（白电、风电设备、摩托车）等细分行业。

结合季节性、政策催化、产业趋势等维度，资源品、军工和AI，或仍将是后续市场共识度较强、具备赚钱效应的结构性主线。

三、结合季节性、政策催化和产业趋势，重视资源品、军工、AI

（一）资源品：“反内卷”+旺季+涨价

7-8月是钢铁、化工、有色等资源品的传统高胜率窗口，背后是旺季+涨价的确定性支撑，近期“反内卷”政策的部署更加强化了这一逻辑。随着夏季用电高峰及下半年传统消费旺季临近，周期资源品将步入传统旺季，需求端改善赋予行业景气比较优势。

从南华商品指数走势的季节性来看，下半年是资源品涨价的传统窗口。二季度有色、化工等资源品已在持续涨价，有望带来业绩的确定性兑现。随着政策对“反内卷”的关注度提升，正在增强资源品供给收缩提速从而涨价的预期，近期已有多个细分资源品类正在涨价。

钢铁、建材、煤炭、化工、有色等资源品作为“反内卷”政策重点关注的领域，近年来供给收缩已在提速，需求边际改善之后业绩弹性有望更大。资源品二季度业绩线索也集中在“涨价+供给出清”两大方向。

（二）军工：“五年计划”交界节点的订单释放预期+八一、阅兵、国庆临近下行业政策进入密集催化期

7-8月军工板块胜率持续较高，一方面是“2323”的订单交付节奏下，业绩具备边际改善的确定性，另一方面也是八一、阅兵、国庆等行业重要节点临近下政策和订单预期的密集催化。今年随着“五年计划”交界节点和阅兵事件临近、中国武器全球竞争力提升，确定性有望更强。

对内“五年计划”交界节点叠加对外全球竞争力提升，军工行业新一轮订单释放的预期正在增强。对外，当前世界面临百年未有之大变局，全球军备竞赛拉开帷幕，中国在国际军贸中的市场空间有望进一步打开。

阅兵等事件将对军工行情构成重要催化。未来一段时间，军工板块或处于事件催化的上涨预期之中。

（三）AI：当前位置仍合适，上游算力业绩确定性较高

6月以来，我们反复提示AI等科技板块的修复。从滚动收益差、成交占比看，当前AI依然是位置合适、值得配置的细分领域。结构上，具备业绩确定性的上游算力或是短期胜率更高的方向。

6月以来，AI板块内部出现分化，上游算力硬件开始跑赢中游软件服务&下游端侧应用，北美算力链大幅跑赢国产算力链。背后的核心是业绩，北美算力链中光模块、PCB业绩确定性增强，Q2以来业绩迎来大幅上修。

因此，业绩确定性较强的板块或仍将是AI中胜率更高的方向，主要集中在上游算力。同时，随着后续市场对即期业绩的关注度减弱，国产算力和应用有望迎来更好的配置机会。

风险提示

经济数据波动，政策宽松低于预期，美联储降息不及预期等。

（文章来源：兴业证券）