5月13日，创业板指持续拉升，午后一举突破2015年6月5日的高点4037.96点，创下历史新高，报收4038.33点，涨2.63%。

　　第一财经根据Wind数据测算，自2024年的“924”行情左右至今，创业板区间累计最大涨幅达166%，今年涨幅已超26%。

　　招商基金市场支持与管理部首席财富顾问邓和权认为，本轮创业板行情可概括为“科技成长引领的结构性行情”，其核心特征是在经济转型背景下，具备技术创新能力和产业升级潜力的优质企业获得市场重新定价。

　　谁在主导这轮行情？

　　从2010年6月创业板指数上市至今，创业板总共经历了三次快速上涨的行情。

　　第一轮行情是2012年12月至2015年6月，期间创业板指最高涨幅达590%。2015年6月5日，创业板指创下4037.96点的高点。互联网+、TMT、传媒游戏等是创业板指第一轮行情的主线，代表个股诸如银之杰（300085.SZ）、东方财富（300059.SZ）、同花顺（300033.SZ）、长亮科技（300348.SZ）、网宿科技（300017.SZ）等。

　　第二轮行情是2019年1月至2021年7月，在新能源、生物医药、半导体为代表的科技创新产业驱动下，创业板指最高涨幅约202%，2021年7月达3576.12点。代表个股诸如卓胜微（300782.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、阳光电源（300274.SZ）、宁德时代（300750.SZ）、爱尔眼科（300015.SZ）等。

　　第三轮是在2024年的“924”行情前后启动，创业板指数从2024年9月19日的最低1520.72点涨至5月13日的盘中最高4041.99点，已累计最大涨幅166%。而这一轮的主线是以新能源、AI算力、机器人为代表的新质生产力。

　　尤其是今年，引领创业板指节节攀升的清一色硬科技企业，诸如宁德时代、中际旭创（300308.SZ）、新易盛（300502.SZ）、天孚通信（300394.SZ）、胜宏科技（300476.SZ）、江波龙（301308.SZ）等。

　　“核心驱动在于产业趋势与宏观预期的共振。AI产业链持续爆发，存储芯片、CPO等算力硬件方向领涨，全球科技巨头争相投资存储大厂并代购设备以锁定产能，史无前例的紧缺现象极大提振了市场对算力硬件景气度的预期。”博时基金相关人士认为，加上国内4月CPI及PPI数据显示物价运行平稳，价格压力缓解，宏观环境对成长股保持友好。前期地缘扰动情绪逐渐消化，外资呈现回流态势，多重催化下成长属性强的创业板成为阶段性领涨主力。

　　从全市场来看，创业板指在A股多轮牛市中均表现突出，与成分股集中于高新技术与战略性新兴产业高度相关。从行业权重分布看，创业板指在电力设备及新能源、通信、电子、计算机等板块占比高，具有鲜明的“科技+新能源”双轮驱动特征。

　　正是由于创业板指数具有显著的行业集中特征，这在一定程度上放大了“结构性”表现，龙头企业对指数走势具有显著影响力。

　　邓和权认为，推动权重龙头走强的核心资金主要来自三个方面：首先是国内机构资金的主动配置，包括公募基金、保险资金等长期资金在估值合理区间加大对科技成长股的配置比例；其次是融资资金的积极参与，数据显示创业板融资余额震荡攀升，显示杠杆资金对行情的推动作用；第三是产业资本的认可，部分龙头企业获得产业投资者的增持，反映了行业内部对发展前景的看好。

　　指数与个股走势有体感偏差

　　创业板的业绩，也有较为坚实的支撑。第一财经根据Wind数据统计，截至4月底，1397家创业板上市公司公布了2025年度业绩报告，合计实现营业收入45443.78亿元，同比增长9.59%；合计净利润2599.93亿元，同比增长19.65%；合计扣非净利润2116.26亿元，同比增长18.16%。其中，872家公司去年实现营业收入正增长，占比62%；980家公司实现盈利，占比70%。

　　从“百亿营收军团”的规模持续壮大、净利润实现正增长的家数进一步增加，到经营活动现金净流入实现两位数增长……一系列数据显示，创业板上市公司的业绩在持续向好。

　　进入2026年一季度，创业板指数权重股更为亮眼。宁德时代今年一季度营收同比增长52.45%，净利润增长48.52%；中际旭创一季度营业收入同比大增192.12%，净利润飙升262.28%。这些核心公司的超预期表现，为创业板指数注入了强劲动能。

　　市场为创业板指创新高而欢欣鼓舞之际，也有部分投资者表示体感并不明显，指数表现与个股走势之间有所偏差。

　　对此，邓和权认为，根本原因在于创业板指数的结构性特征与个人投资者持仓结构的错配。

　　他认为，创业板指数虽然屡创新高，但上涨主要由少数权重股和特定赛道驱动，然而，创业板有超过1000只个股，大量中小市值股票表现平平。部分个人投资者往往偏好中小市值、题材概念股，这些股票在指数中的权重较低，当指数上涨主要由少数权重股拉动时，这些投资者的持仓组合表现自然难以跟上指数。

　　另外，从交易行为看，邓和权说，个人投资者普遍存在“追涨杀跌”倾向，在个股上涨时过早止盈，在下跌时不愿止损，导致实际收益远低于理论涨幅。

　　为此，邓和权建议，在资产配置层面，投资者可采用“核心-卫星”策略，将创业板ETF或创业板50ETF作为核心持仓，力争获取市场平均收益，同时保留部分资金作为卫星配置，用于投资看好的细分行业ETF；其次，在投资方式上，定投是应对市场波动、降低择时风险的有效工具；第三，风险管理至关重要，创业板波动率显著高于主板，投资者应根据自身风险承受能力合理控制仓位，避免过度集中。

（文章来源：第一财经）