近期，A股造纸板块热度显著升温，多家国资背景造纸企业密集公布收购计划，这些计划引发了市场的强烈反响，板块内多只个股连续多日涨停。

　　近年来，造纸行业持续面临下行压力，不少公司出现较大亏损，转型的紧迫性日益凸显。据财联社记者统计，近一个月内，恒丰纸业（600356.SH）、岳阳林纸（600963.SH）和宜宾纸业（600793.SH）先后发布公告，披露各自的收购计划。其中，两家公司的股价在公告发布后连续涨停。

　　资料显示，按东财行业分类，A股市场中共有近60家造纸印刷类上市公司，其中约9家为国资控股企业。除前述已公布收购计划的3家公司外，冠豪高新（600433.SH）、青山纸业（600103.SH）、民丰特纸（600235.SH）、民士达（833394.BJ）等公司的后续资本运作动向也受到市场的密切关注。

　　来源：财联社记者整理

　　国资纸企收购市场反应热烈

　　回顾近期的三起收购事件，市场反馈各异。其中，宜宾纸业收购控股股东五粮液集团旗下的醋纤公司最受市场欢迎，自12月5日发布公告以来，公司股价连续六个交易日涨停，成为造纸板块的领头羊。紧随其后的是恒丰纸业收购四川锦丰纸业，收购公告于11月16日发布后，公司股价也连续三个交易日涨停。

　　然而，国资纸企的收购并非全然利好。岳阳林纸收购控股股东旗下的纸浆公司就遭遇了市场的负面反应。11月26日收购公告发布后，公司股价连续大幅下跌。在主营业务造纸面临压力的情况下，此次收购引发了投资者的质疑。岳阳林纸在随后的线上并购交流会上解释称，标的公司近年的经营状况已大幅改善，且主营产品为纤维素，下游主要面向纺织、化工等行业，与造纸行业的关联度并不高。

　　值得注意的是，岳阳林纸实控人中国诚通控股集团有限公司旗下的另一家造纸上市公司美利云（000815.SZ）近年来进行了一系列资本运作，备受市场瞩目，成为国资纸企转型的典范。在造纸主业发展平平的背景下，美利云另辟蹊径，先后涉足光伏、云计算等领域。虽然多次跨界尝试并未能立即扭转业绩亏损的局面，但股价却数次大幅上涨。今年12月，公司以造纸业务持续亏损且扭亏无望为由，宣布停止经营造纸业务，全面转型为通信服务厂商。

　　国资收购需关注标的资产质量

　　不同股价表现背后，标的资产的成色和收购价格被认为是决定性因素。

　　在上述三起收购中，恒丰纸业收购四川锦丰纸业的情况相对特殊：两家公司既无关联关系，又非同一实控人名下资产；同时，两家公司的主营业务基本相同，均为卷烟纸。本次收购旨在产能扩张和业务区域拓展。在收购对价尚未明确的情况下，市场一度给出了积极的反馈。

　　而岳阳林纸和宜宾纸业的收购情况则较为相似。一方面，两家公司均是收购控股股东旗下资产，涉及国企改革并购重组的概念；另一方面，标的公司的业务与上市公司均有所不同，属于新业务范畴。此外，岳阳林纸和宜宾纸业近年来主营业务增长乏力，持续亏损。

　　然而，在一些投资者看来，尽管两家公司都身陷困境亟待反转，但两起收购传递出的信号却有所不同。岳阳林纸计划以现金12.78亿元收购湖南骏泰新材料科技有限责任公司100%股权。值得注意的是，标的公司曾因业绩表现不佳被岳阳林纸以9.70亿元剥离出表。虽然距离前次剥离已过去近10年，且岳阳林纸方面强调标的公司经营已有很大变化，但市场对此似乎仍有顾虑。相比之下，宜宾纸业收购关联方四川省宜宾普什集团有限公司持有的四川普什醋酸纤维素有限责任公司67%股权则受到市场的热烈追捧。投资者认为，标的公司业务的稀缺性和相对较低的价格是此次收购的主要亮点。

　　据悉，醋纤公司在A股市场没有可比公司，其主营的醋酸纤维素可用于纺织、生物医用材料、卷烟等行业，是生产卷烟过滤嘴的主要原料。考虑到烟草行业的高准入门槛以及过滤嘴技术的快速迭代，一些投资者对此次收购前景寄予厚望。交易价格方面，醋纤公司67%股权作价约2.06亿元，按此价格计算其全部股权价格约为3.07亿元。2023年，醋纤公司实现营业收入7.71亿元，净利润1.49亿元。此外，普什集团还对标的公司未来三年的业绩进行了承诺，每年净利润不低于1.2亿元。

（文章来源：财联社）