【导读】指增基金赚钱效应呈现明显分化，年内超额收益首尾差距高达69个百分点。

今年以来，被动投资的热度不减，指数增强基金的布局亦随之升温。从业绩表现来看，超九成的指增产品年内单位净值增长率为正，但超额收益的分化现象愈发显著，首尾差距已扩大至69个百分点。

业内人士指出，市场环境的变化多端、管理人投资策略的迥异等因素，共同导致了指增基金超额收益差距的拉大。通过持续优化增强策略、强化风险管理等手段，有望提升这类产品获取超额收益的能力。

公募基金积极布局指增市场

据证监会网站信息显示，12月以来，已有8家基金公司上报了指数增强基金，所跟踪的指数涵盖了中证A500指数、上证科创100指数、沪深300指数及中证800指数等多个热门指数。Wind数据显示，年内共成立了21只指数增强基金，其中超过半数是在下半年成立的。截至今年三季度末，指数增强基金合计规模已达约1876亿元，较2023年末增长了16%。

公募基金布局指增产品的初衷，旨在为投资人提供配置工具，并在基准指数基础Beta上尽力为投资人争取超额收益Alpha。华泰柏瑞基金量化与海外投资团队表示，从策略容量角度看，大盘宽基类指数流动性更高，基于此类指数开发的增强型产品策略容量更大，因此规模也会更大。诺安基金多资产投资部总经理孔宪政也指出，随着投资者对指数化投资认知度的提升，指数增强基金因能较好地体现公募基金的主动管理能力并获得一定的超额收益，而受到了公司的积极布局。

“当前股票ETF市场竞争激烈，指增产品是公募基金差异化发展的一条重要路径，并能满足投资者多元化需求。”北京一家基金公司补充道。

赚钱效应分化明显

在业绩表现方面，Wind数据显示，截至12月13日，超九成的指增产品年内单位净值增长率为正，平均值为11.78%。然而，在超额收益方面却出现了明显的分化，有六成产品在年内获得了超额收益，且大多为小盘类指增产品，如博时中证2000指数增强、中欧国证2000指数增强年内净值超越基准收益率分别为13.6%、7%。整体来看，目前指增产品超额收益首尾差距已达到69个百分点，与9月23日的20个百分点相比，超额收益的分化现象进一步加剧。

对此，中欧国证2000指数增强基金经理钱亚婷认为，不同基金管理团队的投资理念和策略差异，以及宏观经济和政策预期的变化，都是导致指增产品超额收益差距拉大的原因。此外，不同风格策略在今年的表现普遍存在波动，如果没有持续有效的增强策略，当管理人对风险暴露（例如市值风格）控制不严格、择时切换的节奏和市场风格不匹配时，容易造成较大的回撤波动。博时基金指数与量化投资部投资副总监兼基金经理刘钊则指出，小盘股交易的参与者中散户比例较高，机构比例较少，因此出现错误定价的概率更大，使用模型定价纠正错误的机会也更多。同时，小盘股的波动率大于大盘股，价格弹性更高，更适合量化模型的波段操作。

“小盘股涉及的行业更多、同质化较低，这进一步增加了通过精选个股获取超额收益的可能性。”孔宪政补充道。

多策略并举提升超额收益

展望后市，受访机构和人士普遍认为，指数增强基金仍有望获得一定的超额收益。通过优化增强策略、加强风险管理等方式，可以进一步提升产品获取超额收益的能力。刘钊坦言，超额收益可能会一直存在，但竞争也会更加激烈。因此，对基金公司而言，量化赛道上的差异化竞争将越来越重要，量化模型和主观相结合是重要的方向。钱亚婷也认为，未来指数增强产品依然有机会跑赢基准指数，并争取合理的超额收益。同时，通过优化增强策略和加强风险管理，可以显著提升产品获取超额收益的能力。

在市场风格急剧变化的情况下，指数增强产品可能会因未能及时适应市场新规律而暂时失去优势。但孔宪政表示，市场是渐进式有效的，只有通过不断深入研究市场规律，才能持续捕捉到真正的超额收益机会。华泰柏瑞基金则分析指出，基本面量化模型的超额收益在近一两个月受到市场因素的干扰较大，但从过往经验来看，市场后续仍会回到基本面上来。因此，基本面量化模型在中长期获取超额收益上仍具有较大的优势。而量价类短期模型的超额收益则受流动性影响较大，当前市场流动性环境较前期已有较大改善，短期模型或能够持续争取超额收益。

“今年的市场环境多变，量化模型的跟踪误差有所加大，这对量化产品的风险管理能力和模型迭代速度提出了更大的考验。”华泰柏瑞基金进一步指出，定期的回顾分析有利于更好地改造量化模型，从而在不同的市场环境下尽可能保持平稳运行。即在市场震荡时尽可能控制回撤，在市场回暖时尽可能把握机会追求长期超额。同时，基金公司也在积极探索新的Alpha源，如量价、另类数据等，以挖掘有效因子、扩充因子库，并加强对风格轮动规律的研究以及优化风险模型，以降低超额回撤、给投资者带来更好的持有体验。

（文章来源：中国基金报）