2024年即将结束，全球股市中，日本股市的表现几乎可与美股相媲美。与美股和印度股市估值偏高不同，日本股市估值仍被多数分析师视为合理偏中性。他们认为，日本经济通胀前景能够支撑日股延续结构性牛市，企业治理改善也存在梯队效应，中小企业后续有望释放利好。

正因如此，投资者纷纷购入日股。数据显示，今年至今激进投资者已至少买入价值1万亿日元（约66亿美元）的日本股票，创下历史纪录。明年，大部分分析师对日股前景仍持乐观态度。

海外基金如埃利奥特投资管理公司（Elliott Investment Management）、Oasis Management，以及日本本土投资者如村上世彰（Yoshiaki Murakami）、Strategic Capital Inc.等，均积极参与了日股的购买。他们入股了146多家公司，即使考虑退出交易，净买入额也可能超过5000亿日元。这些激进投资者目前估计持有至少4.8万亿日元的日本股票，约占日本股市总市值的0.5%。

施罗德投资管理的日本股票主管Kazuhiro Toyoda表示，这些投资者在改变日本上市企业管理层心态方面发挥了积极作用。以埃利奥特投资管理公司为例，该机构在2024年显著加强了其在日本的业务，包括对软银集团的20亿美元押注。相比之下，2020~2023年的四年期间，该公司仅进行了三项投资。

Effissimo Capital Management Pte是其中最大的激进投资者之一，持有多家日本公司的股份。大多数市场参与者预计，明年的股东维权活动将同样狂热，甚至更为激烈。摩根士丹利分析师Sho Nakazawa认为，鉴于对提高资本效率的关注，激进投资者的数量可能会进一步增加。

机构分析师们也普遍看好日股2025年的表现。全球债券巨头品浩（PIMCO）董事总经理兼投资组合经理布朗尼（Erin Browne）表示，日本股市仍低于7月底套息交易平仓和波动率飙升前的峰值，但企业治理改革和开启“工资-价格”良性循环等结构性顺风仍然存在，估值并不高，使其在非美国发达市场中相对具有吸引力。

高盛在2025年日本经济展望报告中表示，在全球股市中持续看好日本股市。该行认为，日本已经跨过了关键的通胀关口，良性的“工资-价格螺旋”已经形成。预计明年日本消费、出口、资本支出均有望保持扩张态势，将促使日本经济在2025年加速复苏。同时，积极的通胀和经济前景将支持货币政策正常化。

高盛预计，日本股市基准指数——东证指数有望连续第三年实现正回报，涨至3100点。今年以来，TOPIX指数已涨逾10%。高盛预计，东证指数的每股收益（EPS）在2024~2026财年将增长30%，市盈率达到14.3倍，表明企业盈利的持续增长是日本股市的主要驱动力。

IG International的分析师Hebe Chen认为，日本225指数今年的表现凸显了韧性和脆弱性，进入2025年的轨迹可能是有利的经济基本面和不断变化的宏观不确定性之间的平衡。她表示，尽管最近有所回落，但日本225指数仍保持更广泛的上涨趋势。如果突破关键阻力位，看涨的投资者可能会推动该指数再次创下历史新高。但如果跌破关键支撑位，则可能预示着情绪逆转，并有可能进一步下跌。