AI导读：

申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛表示，A股当前处于牛市‘起手式’，未来两波行情值得期待，并指出牛市通常具备的三个共性条件，同时提到2025年主动管理或将迎来转机，并购重组有望成为高弹性投资机会来源。

12月17日，在申万宏源2025资本市场投资年会上，申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛指出，A股目前正处于牛市‘起手式’，未来两波行情值得期待。第一波行情预计在2024年底，以9月24日政策拐点为起点，市场主要矛盾切换为国内外政策相对力量时为终点。第二波行情最晚或于2025年下半年启动，反映2026年A股盈利能力拐头向上的可见度提升，若内外部因素共同作用，人民币汇率升值，牛市级别乐观预期发酵，第二波行情或提前启动。

傅静涛表示，当前A股交易博弈剧烈程度已达牛市级别，资金面上，融资余额提升，被动基金规模扩张，中小投资者定价影响力提升。他强调，牛市通常具备三个共性条件：增量资金持续流入、基本面周期性及结构性改善、市场对长期大级别行情的乐观预期。目前A股已具备第一个条件，而基本面周期性改善的可见度将在2026年更高。

政策方面，傅静涛预测，2025年国内财政货币将共振发力，但政策执行和效果还需观察确认。盈利层面，A股盈利能力向上拐点或推后至2026年，2025年A股业绩增速不再下行的条件是关税影响能被国内政策大部分对冲。

配置方面，傅静涛认为，2025年主动管理或将迎来转机，超额收益与产业趋势直接相关。他指出，随着核心资产景气拐点临近，主动管理能有所作为的条件将不断改善。同时，资本市场改革也是结构性机会的重要来源，并购重组和回购注销的投资机会值得关注，其中上市未果的科创企业、央企资产注入、市场化并购三类机会值得特别关注。傅静涛还提到，并购重组有望在2025年成为高弹性投资机会的来源。

（文章来源：澎湃新闻；图片为澎湃新闻提供）