12月17日晚间，康龙化成（300759/03759）发布公告，披露公司于当日斥资276万港元回购20万股H股，回购价格区间为每股13.7-13.98港元。而就在前一日，公司也斥资282万港元回购了20万股H股，每股价格区间为13.82-14.2港元。

此外，康龙化成在12月9日曾公告称，计划最多使用5000万元回购H股。尽管本次回购规模相对于公司体量而言较小，但仍显示出公司在维护股价稳定方面的决心。

然而，与回购行动形成鲜明对比的是，康龙化成的股东在减持方面却毫不手软。12月9日的公告显示，深圳市信中康成投资合伙企业的一致行动人深圳市信中龙成投资合伙企业，累计减持公司A股1600万股，占总股本比例0.90%，减持金额高达4.6亿元。

康龙化成的股价自2021年7月份以来持续下跌，截至12月17日，A股收盘价相比之前高点跌幅已达73.9%，市值蒸发了1404.4亿元。面对股价的历史底部区域，重要股东仍选择大举减持，引发了市场的广泛关注。

从估值角度来看，尽管股价大跌，但康龙化成的估值依然不算便宜。公司2023年营收和净利润分别为115.4亿元和16亿元，2024年三季度末净资产为133.9亿元。按此计算，公司目前的PE和PB分别为31倍和3.7倍，仍处于较高水平。

业绩方面，康龙化成近年来呈现逐年恶化趋势。2022-2023年及2024年前三季度，公司营收同比变动分别为37.9%、12.4%、3%，扣非净利润同比变动分别为6%、6.5%、-27.7%。尤其是扣非净利润，多年来首次出现下降。

作为CRO行业的从业者，康龙化成的业绩下滑固然有行业性调整的原因，但与同行相比，其颓势明显。以药明康德为例，作为CRO龙头，其2021年营收和扣非净利润为康龙化成的3倍左右，且在高基数之下继续实现高增长。而康龙化成近三年业绩完败于业内龙头。

在主业不振的情况下，康龙化成通过出售资产来粉饰利润。2024年5月，公司将参股公司PROTEOLOGIX,INC.整体出售给美股上市公司Johnson&Johnson，交易对价1.02亿美元。此举使得公司2024年前三季度收获非经常性损益6.4亿元，助力期间净利润同比增长24.8%。

然而，业绩恶化是否会引发减值风险也值得关注。康龙化成过去先后对外实施多笔收购，截至2024年三季度末，商誉金额达到28.4亿元。相比之下，药明康德规模为康龙化成三倍多，目前商誉金额也不过18.4亿元。可见，康龙化成在对外并购方面要比同行激进得多，这也为其未来的业绩发展埋下了隐患。