12月17日晚间，康龙化成（300759/03759）发布最新回购公告，公司于当日斥资276万港元回购20万股H股，回购价格区间为每股13.7-13.98港元。前一天，公司同样斥资282万港元回购20万股H股，每股价格则在13.82-14.2港元之间。一周前，康龙化成曾公告计划最多使用5000万元回购H股。

尽管康龙化成进行了回购操作，但本次回购规模相对较小，与其总体体量相比微不足道。12月17日收盘时，康龙化成A股和H股总市值分别达到496.6亿元和248.8亿港元，当日成交额分别为4.2亿元和4999万港元，本次回购金额上限仅略高于港股一天的成交额。

然而，在减持方面，康龙化成的股东则显得毫不留情。12月9日公告显示，深圳市信中康成投资合伙企业的一致行动人深圳市信中龙成投资合伙企业，累计减持公司A股1600万股，占总股本比例0.90%，减持金额高达4.6亿元。减持后，这两家由中信并购基金管理的企业持股比例从17.2%下降至16.3%。

自2021年7月以来，康龙化成的股价持续下跌，A股12月17日收盘价与前期高点相比跌幅达73.9%，市值蒸发1404.4亿元。尽管股价已跌至历史底部区域，但重要股东仍坚持减持。从估值角度看，尽管股价大跌，但公司估值仍不算低廉。康龙化成2023年营收和净利润分别为115.4亿元和16亿元，2024年三季度末净资产为133.9亿元。按A股12月17日收盘市值计算，公司目前的PE和PB分别为31倍和3.7倍。

业绩方面，康龙化成近年来呈现逐年恶化趋势。2022-2023年及2024年前三季度，公司营收同比变动分别为37.9%、12.4%、3%，扣非净利润同比变动分别为6%、6.5%、-27.7%，扣非净利润多年来首次出现下降。作为CRO行业的公司，康龙化成的业绩下滑与行业性调整有关，但与同行相比，颓势明显，如药明康德。

药明康德作为CRO行业的龙头，其营收和扣非净利润在2021年为康龙化成的三倍左右，并在高基数下继续保持高增长。相比之下，康龙化成2024年前三季度扣非净利润同比下降27.7%，降幅为药明康德降幅的两倍多。与三年前同期相比，药明康德2024年前三季度扣非净利润为康龙化成的2.2倍，康龙化成业绩完败于业内龙头。

在主业不振的情况下，康龙化成通过出售资产粉饰利润。2024年5月，公司将参股公司PROTEOLOGIX,INC.整体出售给美股上市公司Johnson&Johnson，交易对价1.02亿美元。这一交易使得公司2024年前三季度非经常性损益达到6.4亿元，助力期间净利润同比增长24.8%。然而，业绩恶化可能引发的减值风险也值得关注。康龙化成过去多次进行对外收购，2024年三季度末商誉金额达到28.4亿元，远高于药明康德的18.4亿元，显示出康龙化成在对外并购方面更为激进。

（文章来源：财中社）