本周A股市场涨跌分化明显

本周，受美联储降息步伐放缓及AI概念持续升温等多重因素影响，A股市场呈现出显著的涨跌分化态势。在核心宽基指数中，科创50指数表现最为亮眼，周涨幅高达2.17%，而中证500指数则遭遇较大回调，周跌幅达到-1.19%。

从行业板块表现来看，通信、电子及银行板块本周领涨市场，涨幅分别达到了4.3%、3.6%和0.8%。相比之下，轻工制造、房地产及建筑材料等板块则表现不佳，成为领跌的主力。

关于美联储降息节奏变化对市场的影响，12月议息会议如市场预期降息25个基点，但美联储主席鲍威尔的发言偏向鹰派，导致市场对2025年的降息预期大幅下降。鲍威尔在新闻发布会上继续发表鹰派言论，叠加特朗普政府即将正式上台，新政带来的“再通胀”压力逐渐从预期变为现实，市场因此再次集中做出降息放缓的交易决策。

从历史经验来看，本次美联储降息对市场的影响有望在短期内被快速消化。此次降息的时点与2019年10月的议息会议具有较高的相似性，均为年内第三次降息并暗示未来降息将暂缓。全球资产对2019年前两轮降息反应强烈，但对10月的降息则快速消化，短端美债利率、道琼斯工业指数、纳斯达克指数等均未受明显影响。对于A股和港股而言，同样未对行情走势产生显著影响，其走势更多地依赖于我国的基本面。

在结构层面，周期板块以及出口和自主替代行业表现出色。在美联储2019年第三次降息并放缓降息节奏后，周期板块在接下来的一个月内表现相对较好。由于降息节奏减缓，受降息压制的出口板块表现出现明显的反弹，包括家用电器和电力设备等行业。此外，自主替代概念的电子行业全年呈现出独立的行情。

港股与美股的走势逐渐脱钩，A股与港股都更加依赖我国的基本面情况。自2021年以来，恒生指数与沪深300指数的滚动相关度持续保持在80%左右的高位，而与道琼斯工业指数的相关度则出现波动，有时甚至呈现负相关关系。港股与A股相关性的提升，一方面源于中美经济的错位以及中资股在港股中比重的提升，另一方面则来自内地资金对港股话语权的显著提升。

短期内，美联储“转鹰”对中国资产行情的影响有限。近期，新一轮的降准降息政策有望落地，为市场提供更多的流动性。中长期来看，特朗普的关税政策以及降息节奏的变化对我国市场的影响可能更大。同时，我国增量政策对经济的提振效果有望显现，从而对冲相关风险。

在估值修复方面，政策的持续支持以及赚钱效应带来的资金流入有望进一步提升市场估值。从历史经验来看，政策支持之下，市场估值通常会显著抬升。同时，赚钱效应带来的增量资金流入通常会有一定的滞后性。因此，尽管当前市场估值处于2010年以来的均值附近，但后续增量资金的流入可能会继续推动市场估值上升。

展望未来市场，可能会处于“强现实、强情绪”或“弱现实、强情绪”的情境之中，市场风格可能会在成长风格与均衡风格之间轮动。成长风格行业值得关注的包括证券、光伏设备、电池、半导体等；而均衡偏经济风格则建议关注保险、房地产开发等行业。

风险方面，需警惕历史规律不再适用、经济复苏不及预期以及海外市场波动加剧等潜在风险。

（文章来源：光大证券）