2024年即将落幕，中国股市在这一年中经历了诸多波折。尽管年初曾一度触及阶段新低，但全年表现却颇为亮眼，上证综指全年涨幅接近14%，港股更是以超过两成的涨幅，超越了今年全球市场的明星——日本股市。

在政策转向后，市场对中国经济的实质性复苏充满期待，这一预期推动了A股市场抹平了2023年的跌幅。多家外资资管机构表示，当前海外对中国的配置处于历史较低水平，一旦市场反转，海外投资者可能会错失良机。在中国政策转向的背景下，中国股市受到了全球的密切关注，有分析认为2025年中国股市有可能跑赢全球市场，且相对于离岸中国股市，更看好直接受益于政策刺激的A股市场。然而，这一切的前提是消费能否在外需放缓的情况下持续重启。

野村东方国际证券研究部总经理、首席策略分析师高挺指出，美国的贸易保护主义趋势难以消退，强美元环境不利于新兴市场表现。A股的复苏节奏更多受到政策与基本面复苏节奏的影响，内需可能成为政策刺激的方向。这也决定了投资机会，即在外需受压之下，内需板块更受关注，特别是食品饮料、房地产、医药以及高科技领域。

政策转向显著改善了外资对中国市场的情绪。在9月之前的海外资金对中国股市偏负面，但9月24日联合新闻发布会后，市场做多热情被点燃。高盛面向全球客户的电话策略会也罕见地被挤爆。9月26日下午，中央政治局会议提出促进房地产市场止跌回稳，进一步刺激了市场，上证综指一举突破3000点大关。此外，超预期的债务置换规模、中央政治局会议提出的加强超常规逆周期调节以及实施适度宽松的货币政策等，都带动了债券收益率的快速下行，并为未来的财政政策与货币政策定下了基调。

当前，外资最关注的是刺激政策的具体数字以及资金的使用方式。刺激措施能否重启消费是关键，因为刺激消费对经济的拉动更具可持续性。多家海外机构的股票投资经理表示，“以旧换新”政策在三季度拉动了家电、汽车消费，释放了积极的信号。然而，2025年外需大概率下降，中国需要寻找出口以外的经济增长引擎，内需将成为重点。

野村预计，特朗普下一任期内，中国出口将面临压力。施罗德基金管理（中国）副总经理安昀则表示，转向内需需要政策的助力，当前需要通过更直接的财政刺激推动内需。当前政策效果比较彰显的领域依然是传统的一些早周期行业，比如地产、汽车和家电。然而，房产交易的复苏能否持续，以旧换新补贴是否会延续等问题，当前仍没有明确的答案。

尽管政策刺激备受期待，但2025年仍存在众多风险。美国的关税政策和潜在的投资限制是主要的不确定性，这可能影响中国股市的估值。此外，中国上市公司的盈利走势也仍待企稳。在当前背景下，机构更倾向于寻找结构性机会，如红利类公司、内需突破方向以及汽车行业等。

高挺认为，短期投资机会聚焦于三大方向：内需驱动的消费领域、房地产行业以及上游材料与大宗商品。此外，科技与新能源也是全球投资者的关注焦点。中国的相关头部科技企业仍受到青睐，AI、云计算、硬件升级以及新能源领域中的储能技术等，都为科技和先进制造业创造了更多投资机会。长期看，中国仍具备巨大的增长潜力和全球竞争优势。

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