回顾2024年，招商证券首席策略分析师张夏曾断言，该年将是中国经济史与中国投资史上具有分水岭意义的一年。他预测，未来三到五年，中国经济将步入一个全新阶段，资本市场也将映射出这种高质量增长的态势。

展望2025年，在经济复苏、政策扶持及全球资金流动的大背景下，张夏将深度剖析A股市场如何编织其独特的投资叙事。

A股市场有望迎来主升浪

谈及2025年A股市场的走势，张夏持乐观态度。他指出，当前，一系列政策的出台已初显成效。从宏观经济层面看，自9月26日政治局会议后，稳增长政策逐步落地，财政支出加大力度，高频经济数据显著改善：广义财政支出转正，10月制造业PMI重返50荣枯线上方，社会消费品零售增速触底反弹，M1同比增速出现拐点。

从资本市场层面看，央行新推出的两项货币政策工具，旨在定向保障股票市场流动性。据统计，截至11月10日，已有103家上市公司申请回购增持再贷款，总额达243亿元；同时，10家券商与基金公司参与了证券、基金、保险公司互换便利。

整体来看，当前政策组合拳已初见成效。随着2024年12月中央经济工作会议及2025年“两会”经济部署政策的逐步实施，经济有望继续保持平稳增长态势。

“2025年权益市场有望继续上行。”张夏在接受《每日经济新闻》采访时表示。

他分析，自9月24日以来，A股呈现短期放量上涨态势，上证指数、沪深300等指数涨幅均超20%。历史数据显示，经历长期调整后，受政策催化影响，市场常出现短期放量大涨，随后进入调整阶段，再开启一轮主升浪，形成“放量大涨—阶段调整—更长时间的主升浪”的三阶段特征。当前市场正处于第一阶段向第二阶段过渡的关键时期，随着增量政策的逐步落地及高频经济数据的不断改善，2025年市场有望步入第三阶段，迎来主升浪行情。

ETF或将成为增量资金主力军

在乐观展望市场的同时，A股市场的增量资金来源成为关注焦点。

“在增量资金方面，我们预计ETF将成为2025年权益市场的主力增量资金。”张夏在接受《每日经济新闻》采访时表示，“本轮大级别行情中，居民通过ETF投资将成为主力增量资金。尽管10月以来，随着市场前期大幅上涨，ETF出现阶段性流出，但我们不认为这是趋势的终结。”

具体来看，张夏指出，A500基金是当前的主要变量。从规模上看，中证500ETF上市后规模迅速扩张，截至12月12日已突破2300亿元，成为历史上突破2000亿元规模最快的ETF品种。从交易活跃度来看，中证500ETF成交额占全部ETF成交额的近30%，已超越沪深300ETF，成为市场上最活跃的ETF品种。

张夏进一步分析，过去10年股票市场曾出现两轮较大行情，分别是2013~2015年和2019~2021年。这两轮行情的增量资金入市途径分别是杠杆资金和主动偏股基金。从居民资金的行为趋势来看，均在第一年小规模增加，第二年上半年继续小幅增长，下半年开始逐渐加速，第三年上半年增量资金大幅增加，形成增量资金与市场的正反馈，推动指数加速上行。

当前，招商证券策略团队经过测算发现，ETF持有人在9月底市场大涨后已整体盈利，ETF有望凭借盈利效应继续吸引投资者买入，形成资金与盈利的正反馈。

展望未来，宽基指数基金纳入养老金计划，将为市场贡献更多增量资金。近日，个人养老金账户可投资范围新增85只指数产品，涵盖市场主要宽基指数基金。随着国内个人养老金体系的不断完善，全面推行个人养老金制度将为资本市场引入大量长线稳定资金。

2025年双龙头策略更具优势

2024年A股市场先是以航运、电力、银行等为代表的高股息红利资产领涨，后是以半导体产业、科技股为代表的成长风格板块强势崛起。

对于即将到来的2025年，A股市场应如何布局？

张夏认为，在风格选择上，2025年双龙头策略更具优势。这主要基于两点原因：一是当前A股估值已回归历史中位数附近，可重点关注具备中高预期回报率资产的高SIRR权益资产，如沪深300内部最高的300质量。同时，复盘历史牛市背景，招商证券策略团队认为，若经济政策持续改善，则直接买入各行业龙头组合将是明智之选，中证A50和300质量是主要方向。二是着眼产业趋势，高确定性的趋势包括AI大模型推动的全社会智能化、国家安全相关领域如军工信创等的发展，以及人口老龄化带来的医疗医药需求增加。这些方向可简称为“智安医”，简明标的可选择科创50。

在产业趋势的选择上，张夏指出，2025年最具空间且短期不可证伪的三个产业趋势分别是全社会智能化、国家安全化及人口老龄化。全社会智能化方面，随着人工智能的快速发展和大模型的日益成熟，消费电子、汽车、机器人、办公软件、政务等领域都将走向AI化，相关领域的硬件和软件具有巨大的成长空间；国家安全化方面，在地缘冲突加剧的背景下，国家安全包括产业链供应链安全、软硬件的自主可控、军事装备的壮大发展等领域都具有巨大的发展空间；人口老龄化方面，在当前人口结构背景下，医疗和医药的总需求将持续增加，优质医疗医药产品的需求也将持续增长。

（文章来源：每日经济新闻）