回首即将过去的2024年，A股市场经历了“峰回路转”的历程，其中“9·24”行情的火爆让众多投资者记忆犹新。早在2023年末，光大证券研究所策略首席分析师张宇生在接受专访时，就明确表达了对2024年市场转机的乐观预期。

展望2025年，A股市场是否依然保持乐观？在过去几年成长、小微盘风格占主导的背景下，市场风格是否会发生切换？哪些核心主线将成为2025年的关注焦点？以及“市值管理元年”对A股市场的中长期影响如何评价？针对这些投资者广泛关注的问题，《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）再次专访了张宇生。

张宇生表示，基于2025年经济与盈利或将出现边际改善，以及政策发力等因素，他对明年A股市场的走势持乐观态度，认为牛市行情有望延续。他指出，在经历多年小微盘风格主导后，随着基本面的改善，市场上涨的驱动力将从投资者预期改善转向经济与盈利的好转，市场特征或将更加符合机构主导，结构上更偏向于机构主导的标的，从而带动市场风格切换。在具体投资方向选择上，他建议关注盈利修复及高风险偏好品种两条主线。

多因素助力市场走牛

NBD：您在2023年年底预测“双重因素叠加，2024年A股市场有望迎来峰回路转，预计将有较好的投资机会”。当前，您对2025年的市场大势有何判断？

张宇生：我对2025年A股市场的走势持乐观态度，认为牛市行情有望延续。从历史来看，经济与盈利的好转、政策以及赚钱效应引致的预期改善是推动市场上涨的关键因素。2025年，这些因素将共同作用，推动市场走牛。

NBD：2024年9月以来，资本市场利好政策频出，您认为接下来还有哪些相关政策值得期待？2025年经济政策的总基调将如何？

张宇生：未来，资本市场政策将继续在支持科技创新、推动并购重组、提升投资者回报以及提高上市公司质量等方面发力。对于经济政策，12月政治局会议已指出，2025年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。因此，我认为2025年经济政策整体将保持宽松。

机构重仓股迎来转机

NBD：如果2025年市场迎来牛市，您认为市场上涨的主要动力将来自哪里？

张宇生：2025年市场上涨的动力可能来自经济与盈利的好转以及预期改善。但在不同阶段，市场上涨的动力可能有所不同。初期，政策以及赚钱效应引致的预期改善将推动市场上涨；随着政策效果显现，经济与盈利逐步好转，市场上涨的驱动力将转向经济与盈利的好转。

NBD：经济基本面的明确改善和上市公司盈利的明确复苏，是否是牛市的必要条件？

张宇生：我认为不是。从历史来看，当期盈利改善并非牛市的必要条件，而预期的改善与赚钱效应或更接近牛市形成的必要条件。

NBD：近年来，结构性行情特征明显，小微盘股、主题投资表现强于机构重仓股。展望未来，您认为机构重仓股是否有望出现转机，带动市场风格切换？

张宇生：未来，机构重仓股有望出现转机，并带动市场风格切换。随着基本面的改善，市场上涨的驱动力将转向经济与盈利的好转，市场特征将更加符合机构主导，结构上更偏向于机构主导的标的。

市场吸引力将增强

NBD：基于您的判断，2025年市场有哪些核心主线值得关注？

张宇生：盈利修复及高风险偏好品种两条主线值得关注。无论市场上涨动力来自盈利改善还是预期好转，盈利都是行业选择的重要因素。同时，风险偏好高低也影响行业表现。因此，这两条主线值得重点关注。

NBD：您认为A股市场有哪些值得期待的中长线增量资金？

张宇生：在政策的持续发力下，社保基金、保险资金以及外资等有望成为A股市场重要的中长线增量资金。

NBD：随着市值管理相关政策的出台，A股市场迎来“市值管理元年”。您如何看待这一现象对市场的中长期影响？

张宇生：市值管理相关政策的出台，标志着我国资本市场在规范化和成熟度方面迈出了重要一步。这将促使上市公司更加注重基本面改善，提高经营效率和盈利能力，为投资者带来更高回报，增强市场吸引力，推动市场健康稳定发展。

（文章来源：每日经济新闻）