新的一年已经拉开序幕，承载着新的梦想与希望。2024年，A股市场在历经波动震荡后，重心逐渐上移，形成了前低后高的整体走势，为2025年的市场发展奠定了坚实的基础。分析并预测2025年的市场走向，并非孤立地割裂看待，而是需追溯前因、洞悉趋势，并对未来做出合理预估。

　　回顾2024年，上证综合指数实现了12.67%的增长，尤为瞩目的是，9月份该指数飙升了17.39%，其中最后两周分别上扬了12.81%和8.06%，行情自9月24日起显著启动。年内，上证综合指数触及两个低点，分别是2月5日的2635.09点和9月18日的2689.70点，而高点则出现在5月20日的3174.27点和10月8日的3674.40点。从更长远的历史视角来看，自2015年大幅波动后，上证综合指数一直在2500点至3800点之间波动，中枢位置大致位于3200点至3300点之间。2024年收盘时，上证综合指数为3351.76点，基本处于中枢偏上区域。相比之下，深证指数的同期波动范围更大，介于7000点至17000点之间。

　　2024年，上证50指数表现尤为抢眼，全年上涨15.42%，四大国有银行的涨幅均超过40%。然而，中小盘股表现不佳，全市场个股涨跌幅中位数为-5.37%。从成交量来看，A股市场全年成交额超过254万亿元，同比增长超过20%，自9月24日起，市场交易活跃度显著提升。与此同时，2024年债券市场也迎来了超级大年，10年期国债期货加权指数从102点攀升至109点。

　　综合全年市场表现，可以看出权益类市场更多地反映了风险偏好的下降。尽管去年9月底阶段性风险偏好有所提升，但并未出现大幅修复，A股权益市场的投资难度依然较大。考虑到经济基本面的长期确定性，权益市场的这种震荡波动状态在未来可能会成为一种常态。

　　展望2025年，相比2023年年底，市场走势的预测变得相对容易一些，因为更多的不确定性在2025年大概率会明显下降。这些核心因素的明确，有助于我们更加清晰和理性地看待2025年的市场行情。

　　具体而言，我们可以从以下三个方面进行分析和判断：

　　首先，中国经济政策发生了明显转向。2024年，市场变化的最大因素源于中国经济政策的转向，这种转向是明确且清晰的，即货币政策宽松、财政政策加码，政策更倾向于刺激通胀回升和消费改善。政策转向对A股市场产生了显著影响，政策的紧缩和扩张具有明显的周期性，包括针对权益市场的政策措施，将在短期和中期逐步影响市场的风险偏好和市场走势。

　　其次，美国大选结束，中美关系趋势进一步明确。特朗普开启第二任期后，中美关系将比拜登政府期间更加清晰。经济问题是美国选民最关心的核心问题，从特朗普第一任期可以看出，他高度重视经济问题。尽管制造业回流美国可能会带来一定程度的扰动，但不会产生实质性影响。

　　最后，全球局部冲突有望明显缓解，从而提升权益市场的风险偏好。自2022年2月俄乌冲突爆发以来，地区局势持续紧张，中东地区的纷争也不断。然而，战争的持续对任何一方都没有益处。随着美国大选的结束，地缘问题有望逐步得到缓解。

　　对于2025年的中国权益类市场，总体趋势大概率是“风险缓释，风格延续”。随着内部和外部环境的改善，市场风险将逐步释放，投资者的风险偏好将逐步提升。在中国房地产市场逐步平稳的基础上，经济预期也将得到改善。在资产表现风格上，经济层面的债性属性仍将体现在投资上，因此，能够提供现金回报的权益类资产，如红利等，仍将有不错的表现。2024年全年各类资产的风格有望在2025年得到延续。

（作者系上海笃熙禀泰私募基金管理有限公司总裁，文章来源：期货日报）