AI导读：

港股市场近期持续调整，受到特朗普交易影响，市场避险情绪升温。华泰证券指出，AH溢价低于中性水位，建议采取哑铃策略配置红利与科技硬件。

近日，港股市场持续调整，这一趋势或与“特朗普交易”的影响紧密相关。随着特朗普即将正式就任，市场对其新政的不确定性担忧加剧，导致内外市场避险情绪升温。

注：近期恒生指数的表现。

华泰证券发布的研报指出，这种不确定性成为了AH溢价再度明显低于中性水位的催化剂。美债利率边际下行，而黄金和美元指数则有所上行，其他大类资产定价也在做出相应调整。

当前AH溢价已低于中性水位

近期，A/港股轮动策略信号显示，A股或更具性价比优势。与23年4月及7月的分化不同，本轮AH溢价指向A股更具吸引力。

自2018年起，AH溢价共有三轮明显低于美元指数与全球经济政策不确定性隐含的“中性AH溢价”，分别对应贸易摩擦的第一阶段、贸易摩擦再起波澜以及某一时段，这些时期都受到外生冲击的影响，且因A/港股产业结构差异，对两市产生了非对称影响。

资金面韧性助力港股近期行情

从资金面来看，上周主动外资流出海外中资股的幅度边际有所扩大，但仍处于11月以来较低水平；而被动外资则转为净流入。

考虑到国庆以来主动外资的持续流出以及圣诞节日历效应的影响，目前主动外资的筹码结构或已充分出清。南向资金则呈现加速流入态势，上周净流入约280亿元，日均流入额较之前有所扩大，主要流入银行、电子、通信等行业。

港股或维持震荡格局，建议哑铃配置红利与科技硬件

华泰证券认为港股或仍维持震荡格局，原因包括海外中资股2025E盈利预期持续下修、特朗普上台可能进一步扰动市场、空头交易未至极端拥挤区间以及美债利率可能阶段“钟摆回归”。

在配置上，华泰建议采取哑铃策略：底仓选取盈利预期稳健的金融、电信、交运等红利板块；同时，从受益于AI产业发展、盈利预期持续上修的科技硬件中，挖掘对贸易摩擦相对不敏感的消费电子。

（文章来源：财联社）