2025年元旦前后，上证指数连续四日走低，沪深两市成交额缩至万亿元以内。然而，在利好消息的推动下，1月7日上证指数迎来反弹。宏观层面，央行与证监会于1月2日联合启动第二次证券、基金、保险公司互换便利操作，1月4日央行表示将“择机降准降息”，并强调“维护资本市场稳定运行”。微观层面，上市公司捷报频传，多家企业在核心业务上取得突破，盈利水平稳步提高；同时，众多公司积极在技术创新和产业拓展方面布局。

宏源期货研究所金融期货分析师曾德谦指出，自2024年9月下旬起，针对地产和专项债的支持性政策相继出台，针对股市的互换便利、股票回购增持专项再贷款等政策也持续发力，为股市长期上行创造了有利条件。然而，由于9月末股指拉升过快，市场需要时间进行消化。国信期货研究咨询部分析师夏豪杰认为，2024年证监会从多个方面完善了股市制度，2025年政策重点将转向大股东减持以及退市补偿。

光大期货金融工程分析师王东瀛表示，从历史规律来看，1至3月A股波动率通常会增大，部分年份还会出现风格切换。主要原因在于，这个时间段处于政策真空期。自上一年度12月中央经济工作会议召开后，需到来年3月全国两会才会落实具体政策部署。因此，年初市场波动主要受流动性影响，短期不确定性增加。

曾德谦认为，目前市场观望情绪较浓，一是年报仍待披露，二是特朗普关税政策的不确定性。他强调，后期需重点关注消费刺激政策和外贸支持政策。2024年12月中央政治局会议提出“大力提振消费”，相较之前年份有了更为积极的表述，预计消费补贴政策将加码。同时，特朗普上台后外贸将受影响，后续其如何兑现关税政策以及我们如何应对，是市场的主要关注点。

整体来看，曾德谦表示，A股后市将以震荡上行为主。2025年，库存周期将逐步从去库进入补库阶段，虽然受债务问题限制，补库力度相对往年偏弱，但也会促使经济边际改善。此外，增量政策陆续出台，地产相关政策已带动行业销售数据在2024年四季度企稳，进而提振地产链条消费。在此环境下，2025年建议高配权益资产，考虑到估值，IM是相对较好的投资标的。

夏豪杰指出，鉴于2024年国内经济温和复苏，市场对企业盈利预期相对谨慎，一季度宏观政策利好与微观企业业绩担忧并存。他建议，中小投资者可以考虑配置IC多头头寸；对机构而言，高股息确定性板块与新质生产力板块更有吸引力，符合长期资金价值投资理念，有望引领市场上涨。

王东瀛认为，自2024年9月底以来，A股市场大幅上涨主要是多股流动性合力推升指数的结果，包括海外衍生品市场加仓形成Gamma挤压、国内交易型资金情绪高涨以及机构投资者快速为基金建仓。流动性主要源于政策持续发力营造的良好预期。因此，在政策真空期，流动性可能阶段性回落，带动指数走弱。在此行情下，根据指数波动率水平进行期权的双买或双卖操作，收益率相对更高，而期货的单边策略需要承担大幅波动的风险。展望后市，更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策将是2025年A股市场政策预期和流动性的主要来源，降息和促消费等财政手段将对资产价格和通胀水平等形成支持，长期来看，A股市场有望形成稳定上涨格局。

（文章来源：期货日报）