随着春节假期的日益临近，沪深两市的交易活跃度显著提升。在税期走款需求增加、居民取现需求上升等多重因素影响下，两市成交金额有所放大，金融期货板块资金整体呈现净流入态势，市场流动性保持良好状态。然而，尽管市场交易活跃，上证指数和深证成指在收盘时仍出现小幅下跌，这反映出节前市场谨慎观望情绪有所升温。

光大期货金融工程分析师王东瀛指出，资本市场流动性与银行间市场流动性之间存在一定的关联性，但并不完全同步。自去年9月底以来，银行间市场流动性持续充裕，而资本市场流动性则受到内外部多种因素的共同推动，多数时间维持高位。其中，海外做多中国ETF期权带来的Gamma挤压效应、内部交易资金（如融资余额）的快速上涨，以及机构投资者利用流动性增加的时机快速建仓股票型基金，都是推动市场流动性的重要因素。

王东瀛进一步表示，不同来源的资金共同推动了A股市场近几个月日均成交额维持在1.5万亿元左右的水平。然而，自1月份以来，资本市场流动性经历了一段时间的明显回落，A股日成交额一度跌破1万亿元。这主要是由于1月处于业绩和政策的双重空窗期，市场情绪难以维持高位。但随着指数回落至2024年9月以来的震荡中枢下沿，配置价值再次显现。同时，监管层对二级市场交易行为的监管逐步趋严，这也有利于扭转市场预期。因此，近期资本市场流动性重新回到中性水平，A股日均成交额也有所回升。

国联期货股指分析师项麒睿认为，虽然上周五股市成交额有所放大，但放大幅度相对较小。与去年10月至12月相比，当前市场成交额整体大幅下降，融资余额也有所回落。这表明市场交易情绪已经逐渐回归理性。

对于节前最后一个交易周的股市走势，王东瀛预计股指市场将持续震荡，出现趋势性行情的概率不大。他分析称，一方面，资本市场流动性受到货币政策和财政政策持续发力的良好预期支撑；另一方面，当前指数处于近期震荡中枢的底部，且政策层面维护资本市场良性健康发展的决心没有动摇。叠加监管层对二级市场交易行为的监管不断加码，市场也不易出现明显下跌。因此，节前股指市场较大概率在2024年四季度形成的震荡中枢内运行。

项麒睿指出，近期中美国债利差逐渐收窄，人民币汇率面临的贬值压力得到显著缓解。预计外资流出的动力将减弱，为A股市场的资金面带来积极效应。同时，从宏观经济数据看，我国经济正展现出稳健的复苏态势，为股市提供了坚实的基本面支撑。此外，信贷市场的活跃与经济的回暖也为股市提供了有力的支撑。近期政府连续出台的一系列政策措施不仅为市场带来了积极的预期，更将这些预期逐步转化为现实的经济数据。

在投资策略方面，项麒睿建议当前各股指均已触及区间震荡的下沿，而A股市场则迎来了传统的春节效应。回顾过去10年的数据可以发现，春节前一周至全国两会前夕市场上涨的概率超过70%。尤其是中证500和中证1000指数的表现更为突出。今年在经历了前期的明显回调后A股市场有望再次迎来季节性上涨行情。他建议已经配置多头仓位的交易者可继续持有；空仓的交易者可以考虑做多中证1000股指期货以把握春节前潜在的季节性上涨机会。

然而王东瀛也提醒投资者注意美国候任领导人上台后可能带来的全球资本市场影响。他分析称逆全球化政策可能加剧美国内部的通胀促使美元指数走强人民币汇率仍会阶段性承压。但央行近期推出的多项举措有望促使人民币汇率低位企稳。从交易层面看市场对相关限制性政策已经有了一定的计价未来的影响整体可控。他建议目前指数期权隐含波动率整体处于中等略偏高水平的投资者在震荡行情中可尝试做空波动率的双卖策略。

（文章来源：期货日报）