本周，豆包概念板块指数再度迎来异动，成为春节前夕市场资金密切关注的焦点板块，这标志着自豆包板块成立以来，其经历了第二波显著的市场波动。

此次异动的催化剂在于豆包实时语音大模型的发布。该模型在语音表现力、控制力及情感承接等方面展现出了惊艳的性能，能够实现端到端的流畅语音对话，并具备低时延、对话中可即时打断等先进特性。在模型测评中，豆包实时语音大模型在智商与情商方面的表现均达到了预期，特别是在情商层面，豆包在情感理解、表达及承接上取得了显著进步，能够较为精准地回应人类的情感信息。

受此积极影响，本周多只豆包概念股迎来了第二波显著的股价拉升。然而，值得注意的是，去年12月初因豆包概念横空出世而股价飙升的省广集团（002400.SZ），却在本周被市场资金冷落，这背后的原因引人深思。

硬件与模组类企业表现抢眼

在豆包产业链的主线中，硬件与模组类企业股价表现尤为强劲。例如，深度参与字节硬件合作的乐鑫科技（688018.SH），因其为相关智能硬件设备接入豆包大模型提供支持，股价创下了历史新高；而为豆包AI玩具提供芯片模组的移远通信（603236.SH），股价也走出了阶段高点。

豆包产业链中的算力与基础设施类企业，虽然股价表现没有模组端企业那么抢眼，但也迎来了第二波股价上涨。其中，为豆包大模型提供强大数据存储和运算支持的字节跳动数据中心供应商润泽科技（300442.SZ）表现尤为突出。同样，亚康股份（301085.SZ）虽然未创历史新高，但其股价也迎来了第二波拉升。这两家公司均为字节跳动提供算力基础设施综合服务，是豆包大模型算力资源的重要提供者。

此外，豆包的数据资源类企业也受到了资金的青睐，特别是为豆包提供数据语音训练的海天瑞声（688787.SH），股价同样有所拉升。

然而，以省广集团为代表的豆包应用与服务类企业，在这一轮上涨中却被市场资金冷落。除了省广集团外，代理字节跳动互联网广告销售业务的天龙集团（300063.SZ）股价同样在豆包正式上线后出现了下跌。

从上述企业股价表现不难看出，当前市场资金更为偏好豆包硬件端企业。这主要归因于以下几点：一是近期业绩预告显示，端侧企业整体业绩表现较好，具有较高的安全垫；二是大模型日均tokens使用量在半年内已增长超33倍，对算力等基础设施的需求日益凸显；三是豆包大模型的上线将直接利好模组和硬件端企业的需求端放量，相较于应用端可能存在的滞后业绩传导逻辑更为清晰。

省广集团：业绩想象空间受限

除了应用与服务类企业的业绩直接关联性与豆包关系不大外，省广集团自身存在的问题也是导致其被资金冷落的重要因素。

作为中国最早成立的一批广告公司之一，省广集团是目前中国实力最强的营销集团之一，主营业务涵盖品牌管理、媒介代理和自有媒体三大类业务。过去几年，省广集团的股价异动一直与字节跳动关系密切。早在2020年4月，省广集团就在投资者互动平台上表示公司与头条系保持着长期密切的合作关系，并获得TikTok出海核心代理资质，因此成为A股第一批字节跳动概念股。

然而，省广集团所处行业的进入门槛较低，竞争较为激烈，导致广告行业毛利率持续处于较低水平。以2023年为例，省广集团实现营收166.73亿元，归母净利润仅为1.53亿元，净利率为0.92%，净资产收益率3.14%，总资产收益率1.44%。公司盈利能力较弱以及行业业绩弹性想象空间有限，是省广集团与豆包产业链内其他细分行业企业最大的区别，也是其被资金冷落的原因之一。

更为严峻的是，省广集团盈利能力较差的问题近年来并未得到改善，反而呈现出逐年下滑的趋势。最近五年，公司毛利率由2019年的15%下滑至2024年三季度的6%。值得投资者注意的是，作为TikTok的出海代理商，省广集团2024年上半年海外业务毛利率仅为0.2%，远低于6%的总体毛利率水平，显示出公司当前出海业务不仅无法盈利，甚至出现了亏损。

在股价方面，尽管省广集团盈利能力下滑，但其股价却从去年低点实现翻倍，目前动态市盈率为96.78倍，远高于媒体行业13.10倍的平均市盈率。高估的股价、较弱的盈利能力、有限的行业想象空间以及与豆包概念关联度不大的现状，都成为了资金冷落省广集团的理由。