春节前夕A股避险情绪加剧，但稳增长政策助力中长期向好

随着春节的日益临近，市场避险情绪显著升温，导致A股市场在短期内出现了较大的波动。然而，在国内稳增长政策持续发力的背景下，国内经济展现出延续恢复并向好的发展势头，预计股指的中长期运行中枢将随之稳步上移。

海外环境不确定性增加，特朗普政策引关注

1月20日，特朗普正式开启其第二个总统任期，标志着“特朗普2.0”时代的到来。在其就职演讲中，特朗普重申了“美国优先”的理念，并涉及了移民、能源、产业、社会等多个方面的政策内容。尽管提及了关税问题，但其重点更多放在了内政方面。

特朗普并未提出新的关税政策，而是发布了《“美国优先”贸易政策》备忘录，宣布对中国、加拿大和墨西哥等国开展调查，并要求所有调查在4月1日之前提交报告及建议。尽管特朗普对关税政策的表态较竞选阶段有所缓和，但关税风险仍未完全解除。这种不确定性进一步加剧了市场的避险情绪，导致期指走势出现回落。

未来，特朗普的关税政策可能会以“渐进式”的方式展开。其在竞选期间提出的关税政策包括对进口商品加征10%的基准关税、对中国商品征收60%关税等。若这些关税政策得以实施，根据彼得森国际经济研究所（PIIE）的测算，美国的通胀率可能会急剧上升2到3个百分点。此外，特朗普政府正在移民和能源等方面发力，这些政策效果可能会促使通胀回升。

移民是当前美国劳动力供给的重要来源。据PIIE测算，若驱逐130万非法移民，将导致美国通胀在2025年上升0.35个百分点。同时，尽管特朗普政府加大了对传统能源的开采力度，但由于页岩油企业更注重财政纪律，加上库存井枯竭，短期内美国原油产能难以大幅提升，其抑制通胀的作用有限。

此前，特朗普经济团队已明确表示，将采取渐进式关税政策，以避免通胀飙升，并增加谈判筹码。

国内稳增长政策加码，经济向好态势明显

在稳增长政策的提振下，2024年国内GDP同比增长5.0%，其中四季度GDP同比增速达到5.4%，较三季度回升0.8个百分点。随着稳增长政策的落地显效，2024年12月地产需求出现边际改善，商品房销售额、居民中长期贷款及地产链消费等指标均有所好转。同时，在消费品以旧换新的提振下，当月汽车、家电等耐用品消费表现强劲。

政策面持续释放积极信号。近日，习近平在同党外人士共迎新春时强调，2025年是“十四五”规划的收官之年，要坚持稳中求进的工作总基调，实施更加积极有为的宏观政策，聚精会神抓好高质量发展，推动高水平科技自立自强，保持经济社会发展良好势头，圆满完成“十四五”规划目标任务，为“十五五”良好开局打牢基础。在稳增长政策持续发力的环境下，国内经济有望延续恢复并向好的发展势头，进而推动期指运行中枢上移。

上图展示了上证指数的日线走势。

综合来看，短期内A股市场波动加大，但随着特朗普政策利空效应的逐步消化、增量政策的陆续出台以及节后资金的逐步回流，期指有望继续上行。因此，建议投资者分批建仓，逢低入多。

（作者单位：福能期货；文章来源：期货日报）