在近日“轻舟必过万重山”《首席连线》2025年跨年市场展望节目中，玄元投资权益投资负责人杨夏对2025年的市场趋势进行了深入剖析。他指出，今年的市场行情可能与2014年相似，先受流动性驱动，后受基本面支撑，前期成长风格和主题风格将占据优势，而价值股的投资机会则需等待经济恢复的进一步信号。

杨夏强调，财政政策方面，准财政将成为重要发力点，特别是政策性金融债的发行，有望为“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）和“两新”（新兴行业和新兴领域）领域注入资金，带动相关产业发展，创造投资机会。与狭义财政赤字率相比，准财政具有更大的弹性和对经济更显著的拉动作用。

他进一步指出，政策的作用应被正确看待，既不应高估其短期效果，也不应低估其中长期影响。当前政策在扩内需、科技创新等方面不断调整，只要扩内需政策保持稳定，后续的持续推进将有效拉动消费和投资，促进经济基本面改善，增强市场信心。

在谈到市场负债端时，杨夏指出，总储蓄是股票最大的负债端。从A股总市值与总储蓄余额的比值来看，近20年来，该比值在2008年10月、2013年6月、2019年1月和2024年9月达到底部，因此负债端已具备驱动一轮行情的必要条件。

具体到投资机会，杨夏认为主要有三个方面：一是政策刺激带来的新消费题材性机会，如消费电子、商超、银发经济、冰雪产业和生育产业链等；二是新质生产力中的机会，包括人工智能、低空经济、卫星以及自主可控、军工等领域的“两重”机会；三是并购重组机会，这是贯穿全年的主题投资机会。

玄元投资作为一家百亿私募，自2015年在广州成立以来，以“主观·量化双轮驱动”为核心发展理念，在2024年的百亿私募中业绩表现名列前茅。

政策逐步加力，扩内需是关键

中央经济工作会议提出要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。对此，杨夏认为，准财政将成为财政政策的重要发力点，特别是政策性金融债的发行情况。他指出，狭义赤字率绝对量较小，意义有限；广义赤字率受卖地收入影响波动较大，而准财政由于金额高、弹性大，对经济的拉动作用更为显著。

在房地产政策方面，杨夏表示，鉴于当前高库存现状，政策关键还是在供给端发力，如中央政府收储、地方政府收储或推动房地产企业票据抵债等措施，以改善房地产市场供需结构，稳定市场，进而带动上下游相关产业发展，对经济产生积极连锁反应。同时，房贷利率的进一步降低也将刺激住房需求，促进市场交易活跃。

在扩大内需方面，杨夏强调，消费是扩大内需的关键。通过消费补贴等政策措施刺激居民消费，不仅能直接促进消费增长，还能带动相关产业发展，形成产业链协同效应。此外，“两重”投资效益的提升、投资结构的优化以及新兴产业投资的增加，也将为经济高质量发展注入持久动力。

海外因素影响有限，A股定价主看国内

2024年，美联储正式开启降息通道，全年累计降息100个基点。然而，随着特朗普上台以及美国经济数据的发布，市场对远期通胀压力的担忧上升，降息预期减弱。对此，杨夏指出，美联储政策对A股市场的影响主要体现在全球资本流向和汇率两个方面。但今年A股市场最大的定价因素是国内的分子端，海外分母端对A股影响不大。

此外，杨夏认为，2025年全球最大的影响变量之一是特朗普的施政政策。虽然特朗普此前提出了一系列执政想法，但这些政策的落地节奏和幅度存在很大不确定性，其政策实施方式将对全球资本市场产生较大影响。不过，中国对特朗普政策的应对能力有所增强。

风格切换需关注政策落地

展望2025年行情时，杨夏表示，今年市场行情可能与2014年相似，先涨流动性后涨基本面。他将A股市场风格分为价值、成长与主题三类，并指出2025年上半年主题和成长风格将占优，因为年初经济数据尚未明显改善，价值风格难以成为市场主导。而下半年或会切换至价值风格占优，这取决于政策落地的实际情况以及经济基本面的恢复情况。

三大投资机会值得关注

在谈到具体投资机会时，杨夏再次强调了政策刺激带来的新消费题材性机会、新质生产力中的“两重”机会以及并购重组机会。同时，他也提醒投资者关注红利资产的变化情况。随着经济复苏和企业盈利改善，预计资金会从红利资产流出。

（文章来源：澎湃新闻，图片来源网络）