随着美国新任总统特朗普频繁祭出关税大招，市场不确定性激增，黄金的避险属性因此得到彰显，金价屡创新高，正向2900美元/盎司的重要关口发起冲击。

全球范围内，黄金需求同样呈现出持续攀升的态势。据世界黄金协会于2月5日发布的《2024年四季度及全年全球黄金需求趋势报告》显示，受央行购金热潮和投资需求增长的双重推动，去年全球黄金年度需求总量（含场外交易）达到了创纪录的4974吨。其中，四季度黄金需求总量为1297吨，同比微增1%，同样刷新了季度新高。

华尔街普遍预测，国际金价突破3000美元大关只是时间问题。世界黄金协会资深市场分析师路易丝·斯特里特对第一财经表示：“我们预计，2025年全球央行的购金需求将继续占据主导地位，黄金ETF投资需求也将成为一股重要力量。尤其是在降息成为主基调的背景下，尽管利率波动可能加剧，但黄金作为财富保值和避险工具的需求仍将得到支撑。此外，由于高金价和经济增长放缓对消费者购买力的抑制作用，金饰需求可能会持续疲软。地缘政治及宏观经济的不确定性将成为今年的主旋律。”

关税变动成金价推手

回顾2024年，国际金价曾创下40次新高。在美国大选前，金价一度逼近2800美元/盎司的历史高位。然而，特朗普胜选后，强美元回归，中东局势略有缓和，导致金价一度跌至2500美元区间。但特朗普上台后，随着一系列行政令的出台，金价再度飙升。截至2月6日，现货黄金价格已连续五日刷新历史新高，5日盘中最高触及2882.39美元/盎司。

多位外资行交易员和策略师指出，尽管美元、利率、通胀预期等多个因素都会对金价产生影响，但地缘政治因素无疑是最直接且迅速的推手。当前，关税问题已成为金价上涨的主要驱动力。白宫宣布，特朗普已签署行政令，自4日起对加拿大和墨西哥进口商品加征25%关税，对中国商品加征10%关税。不过，最新消息显示，美国将暂缓30天对加墨加征关税，以换取两国加强边境缉毒和控制移民的合作。然而，对中国加征关税的计划仍将按既定程序进行。中国方面已宣布对美国部分商品征收10%至15%的关税，并对钨、铝、铂、钢等相关物项实施出口管制。

嘉盛集团资深分析师Jerry Chen表示，高关税可能刺激美元走强，从而对黄金构成压力；但也可能激发市场避险情绪，利好黄金。在更宏观的环境下（如降息周期、贸易保护主义、去美元化等），黄金的上行趋势仍值得期待。只要金价不跌破2770美元/盎司的关键支撑位，就有可能维持上升趋势。

欧洲资管机构荷宝（Robeco）多资产策略师Peter van der Welle也认为：“由于美国即将对中国、欧洲甚至日本采取新的重大贸易举措，预计市场波动性将在短期内维持在较高水平，以反映相关风险。”

全球黄金需求再创新高

在近期关税问题升温之前，全球黄金需求已经呈现出持续攀升的态势。去年的中东乱局和俄乌冲突加剧了市场对黄金的需求，资产配置多元化和防御通胀的需求也使得黄金备受青睐。

《全球黄金需求趋势报告》显示，2024年全球黄金年度需求总量达到创纪录的4974吨，需求总额也达到了前所未有的3820亿美元。从细分结构来看，全球央行持续加快购金步伐，购金量连续三年超过1000吨。四季度购金量大幅增至333吨，使得全球央行的年度购金总量被推高至1045吨。此外，受2024年下半年黄金ETF需求复苏的推动，去年全球黄金投资需求同比增长25%至1180吨，创下四年来新高。

然而，创纪录的高金价也抑制了金饰需求。以吨数计，该板块年消费量下降11%至1877吨。尽管如此，总体金饰消费额仍然增长了9%，达到1440亿美元。其中，中国市场金饰需求总量同比下降24%；而印度市场需求则保持了韧性，仅微降2%。

科技行业则迎来了自2021年四季度以来最强劲的季度表现。2024年四季度，科技行业对黄金的需求量达到84吨。人工智能（AI）和电子产品用金量的小幅增长带动了全年科技行业用金需求总量的增长，达到326吨，同比增长7%。

斯特里特分析称：“2024年的黄金需求趋势并不平稳。一季度全球央行购金猛烈，年中阶段有所缓和，随后又以强劲的四季度表现收尾。同样，下半年西方投资者的投资活动明显回升，加上亚洲地区资金流入显著增长，共同推动了全球黄金ETF在三季度和四季度实现正向流入。这一趋势的主因包括多家央行开始进入降息周期以及全球地缘政治不确定性加剧（如美国总统大选和中东紧张局势升级）。”

中国黄金需求持续火爆

在中国市场，两股购金力量占据主导地位——以人民币计价的黄金ETF受到投资者追捧，成为一种对冲人民币走弱的工具；同时，中国央行也是黄金的主力买家之一。

从投资性需求来看，2024年四季度以及全年的中国黄金ETF需求均创下历史新高。截至2024年年底，中国黄金ETF资产管理总规模达到710亿元，同比增长150%；总持仓飙升87%至115吨，同样创下纪录。强劲的金价表现、利率的显著下滑以及国内资产的不确定性共同推动了黄金ETF投资需求的激增。

近年来，随着金价的抢眼表现，“黄金+”配置策略越来越受到机构的关注。所谓“黄金+”是指将一定比例的黄金加入到投资组合的业绩基准中，将其作为投资组合长期战略资产配置的一部分。数据显示，部分银行系理财公司、基金公司已开始增加对黄金的配置（多为黄金ETF），更多配置分布于养老理财、养老FOF、混合基金等产品中。涉及招银理财、兴银理财、北银理财、景顺长城等机构，其中配置比例最高的机构黄金配置中枢已达5%~10%。

中国央行则是近两年来关键的购金势力之一。在连续18个月增加黄金储备后，央行一度中断购金6个月，但去年12月又恢复了购买黄金。这似乎也显示了全球央行购金的一个趋势——长期增配的趋势不变，且可能会把握回调的时机进行增配。

尽管高金价导致全球金饰消费表现不佳，但中国消费者的购金热情并未减退。数据显示，2024年中国市场金饰需求总量为479吨，较2023年减少24%，这主要受到国内金价攀升和经济增长放缓的双重影响。然而，尽管吨数下降，但总体金额并未下降太多——全年达到2615亿元，同比微降7%，仍为历史第三高水平。

为应对高金价带来的挑战，各大金店纷纷推出折扣促销活动。世界黄金协会中国区行业拓展及营销负责人陈志君表示，业者还选择增加小克重产品以满足消费者需求。保值诉求和高金价推动了黄金投资需求的增长。未来，如何进行营销创新、提升产品工艺以及把握年轻人喜好等将是行业发展的重点。

展望2025年，多位交易员和行业分析师认为，未来降息、弱美元以及地缘政治动荡等因素仍将是黄金牛市的催化剂。如果金价出现短期回调，将使黄金变得更具吸引力；而持续盘整也将有助于一些更长期的动能指标摆脱“超买”状态。

（文章来源：第一财经，图片来源：网络）