电动车行情演变：从主题投资到龙头崛起，人形机器人展露新曙光

电动车市场的波澜壮阔之旅可划分为三大阶段：2010至2014年的0-1纯主题投资阶段，受消息面催化，相关概念股普遍上涨，特斯拉作为行业标杆，其映射标的领涨市场；2015至2017年，政策推动市场初期放量，涨幅显著，供应紧缺环节成为领涨先锋；2019年底至2021年底，随着车型推动市场确定性放量，涨幅惊人，行业格局清晰、壁垒高的龙头企业迅速成长为市值巨头。

当前人形机器人市场正处于2012-2014年电动车市场的相似阶段，即0-1放量前夕。以特斯拉的电动化历程为镜鉴，人形机器人的发展轨迹与之相呼应：2022-2024年的测试阶段类比特斯拉2004-2008年的Roadster时代；2025-2026年的tob端放量阶段则与特斯拉2012-2015年的Model SX时代相呼应，此阶段将实现品牌积累及规模化量产；而2027年的人形机器人toc端放量阶段，则与特斯拉2017年至今的Model 3Y时代相类比。从销量角度看，人形机器人有望在2025年实现0-1的突破，销量达到1.5-2万辆。

人形机器人与电动车市场潜力相当，均拥有十万亿级空间，且0-1过程呈现加速趋势，投资主线从单一向多元化发展。全球制造业与生活服务领域对机器人的需求巨大，预计全球人形机器人每年新增需求将达到0.8亿台，单台价格12万元，市场空间高达10万亿元。得益于电动车市场的成功经验及软硬件基础，人形机器人市场的初期放量速度有望快于电动车。同时，特斯拉在电动车与机器人领域的引领地位，以及初创公司和人工智能企业的积极布局，使得投资主线从单一龙头向多元化发展。

投资焦点收敛至龙头供应链、高壁垒环节及产业趋势。我们最看好三个投资方向：一是绑定龙头供应链，特别是特斯拉人形机器人供应链，其进展最为确定，产品性能软硬件最优，放量最早；二是壁垒最高的核心环节，如滚柱丝杠、传感器、谐波减速器和空心杯电机等；三是关注产业趋势和方向，如灵巧手方案变化、传感器方案变化等。

投资建议：人形机器人市场正处于类似2014年电动车市场的关键时期，即将量产，开启长达十年的产业大周期。我们强烈看好该板块，并推荐以下投资标的：1）T链：确定性龙头Tier1如【三花智控】【拓普集团】，Tier2如【鸣志电器】【绿的谐波】【双环传动】，同时关注【北特科技】【浙江荣泰】【五洲新春】【斯菱股份】【大业股份】【震裕科技】等；2）HW链：推荐【雷赛智能】【赛力斯】【富临精工】，同时关注【兆威机电】【蓝黛科技】【禾川科技】【豪能股份】【科力尔】【埃夫特】【拓斯达】等；3）NV链：推荐【伟创电气】【科达利】等；4）宇树链：推荐【曼恩斯特】，同时关注【长盛轴承】【卧龙电驱】【奥比中光】。风险提示：量产进度可能不及预期，产业链降本效果可能不达预期，行业关键技术突破可能不及预期，市场竞争加剧。

（文章来源：东吴证券）