春节假期后的首个交易周，A股市场整体呈现出上涨趋势。受股市内外部影响因素及市场情绪波动的共同作用，小盘股的表现明显强于大盘股，且整体走势较为曲折多变。通过对影响因素的深入分析及与其他时期的横向对比，笔者认为A股市场后续股指继续以曲折方式上行的概率相对较高。

回顾过去十年，A股市场在多数年份都展现出了“二月红”的特征，特别是在部分年份中涨幅显著，仅在2016年和2018年出现了下跌。2016年2月，市场情绪较为谨慎，股指处于寻底阶段，整体表现疲软；2018年2月，受美股市场大幅下跌和部分上市公司爆雷事件的影响，市场情绪同样谨慎，A股从高位回落。然而，自2022年至2024年的2月期间，由于市场对政策利好充满期待，股指表现相对强劲，预计2025年这一情况或将延续。

具体分析今年2月股指的走势，主要受以下几方面利多因素的支撑：一是政策预期显著增强。与以往不同的是，当前市场已经形成了较为明确的“政策底”，且政策加码的态势愈发明显。自2024年9月24日起，央行等部门推出了一系列政策组合拳，包括量化宽松政策、稳定房地产市场以及股市维稳政策等，将稳住股市和楼市放在了更加重要的位置。同时，政策基调也变得更加积极，实施了更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。此外，今年1月23日，中央金融办、证监会等六部门联合印发了推动中长期资金入市实施方案，重点引导商业保险资金、全国社会保障资金、基本养老保障资金、企业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。在政策明显加码的基础上，市场对经济基本面的预期有所提升，部分尚未公布细节的政策举措和政策创新为市场留下了较大的想象空间，对股指走势形成了有力支撑。

二是科技行业迎来利好消息。春节前后，DeepSeek因其低成本、高准确率和开源等优势，在科技行业内引发了巨大震动。春节期间，恒生指数和恒生科技指数在这一消息的支撑下大幅上涨。春节假期后首个交易周，A股市场整体也表现为以计算机为代表的科技板块领涨，且科技行业在小盘股指中的权重更高，从而形成了小盘股表现更为优异的市场风格。若DeepSeek的这一优势能够持续保持，那么在科技板块的引领下，A股市场的反弹之路或将更加顺畅。

三是国内外资金均呈现净流入态势。据观察，北向资金净流入与富时中国A50指数的上涨之间存在较高的联动性。春节期间和上周，富时中国A50指数整体上涨，这在一定程度上反映了外资对中国股市的配置力度正在增强。同时，上周沪深两市成交额连续上行，交易活跃度的提升为股市上行提供了充足动能。

当然，当前A股市场也面临着一定的外部风险，主要来源于地缘政治等因素。例如，美国于2月1日宣布对中国、加拿大、墨西哥进口商品加征关税，以及相应的反制措施。然而，2月3日美墨贸易关系有所缓和，这与以往的情况存在较大不同。预计本轮贸易摩擦将更加缓和，一方面，美国本次针对的国别更多，将在一定程度上降低政策叠加的影响；另一方面，在特朗普新政下，美国经济本身也面临着诸多难题。在地缘政治维持现状、风险未进一步升级的情况下，叠加我国强大的出口效应，使得加征关税的影响不会快速反映到基本面数据上，因此短期外部风险对A股市场的影响相对有限。

综上所述，在外部风险可控、内部利多因素预期支撑以及资金需求放大的情况下，A股市场股指突破压力位上行的可能性较大，“二月红”行情或将如期而至。以沪深300指数为例，短期内应重点关注3930点附近压力位的突破情况，同时，还需关注量能支撑的延续性以及市场情绪的变化。

（作者单位：南华期货）

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