大势研判：快速反弹后，股指或进入横盘震荡阶段。国泰君安策略团队一直坚定地认为“股市料将在农历春节前企稳”，并建议“持股过节，企稳反弹科技为要，并扩围港股”。春节后，我们进一步判断，“看好春节至两会窗口期，科技依然是市场先锋”，这一观点已逐渐得到市场共识。对于后市，我们的观点如下：1）决策层对经济形势与资本市场的态度正在积极转变，同时中国AI产业的快速发展，让我们维持2025年中国股市“转型牛”的年度判断。2）2025年春季，市场面临的不确定性因素增多，宏观政策预期难以快速调整，因此市场整体的风险承受能力相较于2024年Q4有所下降。3）经过近期的快速反弹，市场已快速计入投资者对两会政策和产业趋势的乐观预期，预计市场情绪的高点将很快形成。因此，我们认为下一阶段，股指将进入横盘震荡阶段。

　　2025年中国股市投资主线：聚焦科技成长。在之前的报告中，我们已强调中国DeepSeek的突破对AI产业及股市投资的重要意义。这不仅是中美AI差距缩小的标志，更是科技投资新机遇的开始。对于证券投资而言，商业机会、社会资本与人心共识的凝聚是关键。从更具体的角度看，科技成长风格将受益于：1）全球实际利率下行周期中，中国企业新一轮资本开支提速，民营科技行业有望领衔。2）AI、机器人、自动驾驶等新兴产业的快速发展，产业渗透率加速提升。3）政策与中长期资金的支持，将改善新兴科技的预期与流动性。

　　行业比较：科技投资应紧盯AI相关，并逐步回补低位红利。1）科技行情正在向产业逻辑优先落地验证的方向聚焦，看好本地垂直应用、国产推理算力及端侧设备更新的投资机会。推荐行业：电子、通信、计算机、广告营销及港股互联网。2）AI智能化终端加速落地，为制造业带来第二增长曲线，推荐智能终端、智能汽车、机器人等领域。3）稳定类资产目前成交额占比极低，预计部分稳定类周期资产在两会后将出现修复性机会，推荐银行、煤炭、铁路公路等行业。

　　主题推荐：1）AI应用：DeepSeek大模型本地化部署需求激增，看好政务、金融等领域的应用加速。2）国产算力：AI应用需求爆发，看好服务器及AIDC产业链的发展。3）并购重组：央国企资产整合加速，看好军工、高端制造和能源资源等领域的重组整合。4）固态电池：第二届全固态电池创新发展高峰论坛召开，看好关键材料的产业化加速。

　　风险提示：海外经济衰退超预期、全球地缘政治不确定性增加。

（文章来源：国泰君安）